沃特股份(002886):原料供应助业绩环比改善,看好特种工程塑料前景-三季点评

事件:公司发布2022年三季报,前三季度营收10.87亿元,同比-2.74％;实现归母净利润2120.76万元,同比-57.82％;扣非后归母净利润1390.10万元,同比-61.53％,主要系原材料联苯二酚成本上涨、财务费用增加所致。其中第三季度实现营收3.60亿元,同比+0.05％,环比-5.65％;实现归母净利1036.72万元,同比+8.16％,环比+80.34％。业绩符合预期。

   特种工程塑料高性能高附加值,公司打造特种工程塑料平台型企业。在下游电动车、储能、光伏、充电桩系统等行业快速发展下,应用终端对耐高温、低介电损耗等材料性能要求大幅提升。特种工程塑料作为理化性能优异的材料,应用场景呈爆发式增长。公司布局LCP、PPA等多类特种工程塑料,实现从塑料合成、改性到终端产品加工的全流程覆盖,打造全品类、全产业链覆盖的特种工程塑料平台型企业,加速了材料国产化进程。

   三季度业绩环比改善,原料问题逐步得到缓解。2022H1以来,受供应链不稳带来的供应端与物流端变化影响,特种工程塑料LCP原材料面临断供压力,且原料成本保持高位持续挤压利润空间。三季度公司原料问题逐步缓解,断供问题得到解决,业绩环比得到改善。尽管前三季度LCP销售因原料问题受限,公司营收仍与去年同期保持基本持平,其中特种工程塑料板块上半年销售取得20.59％的增长,均印证了特种工程塑料高温尼龙等其他材料的销售旺盛趋势。进一步丰富特种工程塑料品种,生产规模持续扩大。公司现有LCP、PPA、PPSU、PAEK生产能力,计划建设PPS复合材料项目,进一步丰富产品矩阵。年产4.5万吨特种高分子材料项目计划扩充2万吨LCP、2万吨PPS与0.5万吨PPA复合材料项目,生产规模得到进一步扩大。

   给予"增持"评级。我们预计公司2022-2024年营收为14.11/19.34/24.98亿元,归母净利润为0.46/1.78/2.80亿元,对应PE为89X/23X/14X,因为公司股权激励设定四年营收复合增速不低于50％、净利复合增速不低于60％,公司材料逐渐平台化,可给予高估值溢价,给予"增持"评级。

   风险提示:项目建设不及预期,主营产品价格大幅下滑。