凯美特气(002549):食品级二氧化碳龙头,电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期-2022年三季报点评

半导体扩产需求助推特气行业腾飞,国产替代浪潮涌起。1)半导体扩产热潮叠加国产趋势推动特气高增。我国为全球晶圆扩产中心,2022年1-5月中国大陆半导体销售额同增17％,下游需求旺盛助力特气行业腾飞,2030年我国特种/电子特气市场规模有望达1941/1436亿元。2)地缘冲突激化稀有气体价格暴涨,2022年6月1日氖气、氪气、氙气价格相比年初分别上涨953％、122％、97％,地缘冲突加速气体国产变革。

   二氧化碳需求量稳定增长,2030年市场规模有望达到150亿元。1)二氧化碳价格差异化显著,主要受用途、地区及季节因素影响,食品级、南方区域、夏季二氧化碳售价显著上升。2)我国二氧化碳需求量稳定上升,食品级二氧化碳受碳酸饮料热潮带动。2020年我国二氧化碳需求量达790万吨,2030年二氧化碳市场规模有望达到150亿元,市场前景广阔。碳酸饮料景气度攀升,带动食品级二氧化碳需求稳步增长。2030年食品级二氧化碳市场规模有望达到57亿元。

   公司为我国液体二氧化碳龙头企业,具备渠道客源产能多重优势。1)尾气回收工艺绑定大型央企渠道优势显著,原料气来自上游特大型石化厂尾气回收,兼具气源稳定和成本优势;2)高质量产品获食品饮料及工业客户广泛认可,公司为可口可乐和百事可乐的中国策略供应商,覆盖食品饮料及工业界知名客户客源优质稳定;3)产能持续扩张深度布局南方市场,现有年产能56万吨二氧化碳,揭阳新建二氧化碳回收装置,一期建成规模30万吨/年,深度布局南方区域。

   特气业务增速迅猛,多重保障驱动公司新一轮成长期。1)持续充盈特气品类,岳阳电子特气项目包括高纯二氧化碳、氦氖氪氙稀有气体、激光混配气等,宜章项目包含高纯氯化氢、氟化氢、溴化氢等。2)提升原料自给保障,巴陵90,000Nm3稀有气体提取装置计划2023Q2投产,逐步实现稀有气体原料自给。3)客户认证加速推进＆订单放量:多项电子特气产品已获法液空、COHERENT认证。2022年M1-9,公司累计电子特气订单总销售额达2.57亿元,约为2021年全年订单金额的13倍,增速迅猛驱动公司新一轮成长期。

   盈利预测与投资评级:食品级二氧化碳公司龙头,电子特气成长势头强劲成公司新增长极。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.28/3.64/5.07亿元,同增64％/60％/39％,EPS分别为0.37/0.58/0.81元,对应56/35/25倍PE,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、项目研发不及预期、市场价格波动风险。