维科技术(600152):联手钠创新能源,进军钠离子电池-2022年三季报点评

【事件】

   维科技术近日公布了三季度报。公司前三季度实现营业收入18.1亿元,同比增长20.1％,实现归母净利润1285.9万元,同比增长128.9％。

   【投资要点】

   原材料上行,毛利率承压。公司前三季度实现营业收入18.1亿元,同比增长8.5％;实现毛利润1.8亿元,同比下降6.4％;实现扣非后归母净利润-2030.2万元;实现归母净利润1285.9万元,同比增长128.9％。公司前三季度综合毛利率为9.7％,较去年同期回落2.7个百分点,三季度单季毛利率为8.8％,较二季度回落0.9个百分点。锂盐等电池上游原材料价格大幅上行,导致公司2022年消费电池产品毛利率承压,进而拖累公司扣非后归母净利润表现。

   与钠创新能源合作,进军钠离子电池。2022年9月9日,维科技术与浙江钠创在浙江绍兴签订《深度合作战略框架协议》。维科技术将参与浙江钠创A轮融资,浙江钠创将利用募集资本进行钠电材料产业化产能建设,并对维科技术钠电池生产优先保证材料供应等方面的支持。同时,维科技术将在江西维科产业园建设钠电产业化基地,项目初期拟建2GWh钠电池生产线,主要面向低速车和储能市场。该项目将于2022年开工建设,2023年6月实现全面量产。根据协议,维科技术将聘请马紫峰教授为技术顾问,为公司的钠电研发中心给予全面技术指导。截止目前,研发中心开发的钠电池能量密度为150Wh/kg,循环次数3000次。另外,此前钠创新能源董事长曾公开场合表示,钠创新能源2022年拟将完成3000吨正极材料和5000吨电解液的投产,在未来的3-5年内,公司将分期建设8万吨正极材料和配套电解液生产线。

   聚合物电池需求旺盛,小动力和储能电池拟扩张。公司年产3800万只聚合物锂电池建设项目上半年处于满产状态。公司年产6000万只聚合物锂电池智能化工程扩产项目于2020年5月开始动工建设。南昌生产基地建设装修和设备购置完成后,维乐电池项目已经于2021年4月正式投产。另外,公司拟向南昌电池增资,以扩张公司小动力电池和储能项目产能。

   【投资建议】

   根据公司消费电池业务情况和钠离子电池产品释放节奏,我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为26.4/33.9/45.9亿元;预计归母净利润分别为0.14/0.34/0.65亿元,EPS分别为0.03/0.06/0.12元,对应PE分别为3923/160/84倍,考虑到公司钠离子电池产品的高成长性和较大的市场应用空间,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   钠离子电池量产进度不及预期;

   钠离子电池成本下降不及预期;

   消费电池出货不及预期