红豆股份(600400):线上销售保持较快增长,受疫情影响线下承压

前三季度营收同比增加3％,归母净利润同比下降40％。公司2022年前三季度实现营业收入16.67亿元,同比+2.96％;归母净利润0.46亿元,同比-39.63％;扣非后净利润0.37亿元,同比-48.65％;基本每股收益为0.02元,去年同期为0.03元。分季度来看,公司2022Q3实现营业收入5.42亿元,同比-7.67％;归母净利润-0.05亿元,去年同期为0.02亿元;

   扣非后净利润-0.09亿元,去年同期为0.01亿元;基本每股收益为0.00元,去年同期为0.00元。

   线上销售营收同比+19.56％,毛利率同比+8.34pct。分品牌来看,2022前三季度公司HOdo男装/贴牌加工分别实现营业收入10.80亿元/4.05亿元,同比-3.06％/+35.81％,分别实现毛利率42.49％/18.84％,同比+5.11％/-0.49％;分门店类型来看,2022前三季度公司直营店/加盟联营店分别实现营业收入2.88亿元/2.33亿元,同比-17.90％/-36.72％,分别实现毛利率60.66％/29.83％,同比+16.95％/-0.47％。公司重点关注门店盈利能力的提升和经营质量的改善。前三季度公司新开直营店13家,加盟店40家;关闭直营店45家,加盟店98家;加盟店转直营店20家。

   截至报告期末,公司实体门店数量为911家;分销售渠道来看,2022前三季度公司线上/线下销售分别实现营业收入3.65亿元/11.20亿元,同比+19.56％/+1.17％,分别实现毛利率47.36％/32.35％,同比+8.34pct/+0.28pct。

   毛利率同比增加4.15pct,销售费用及财务费用大幅增长。公司前三季度毛利率为34.18％,同比+1.85pct;费用端,前三季度期间费用率为34.75％,同比+7.77pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为25.18％/7.96％/0.93％/0.68％,分别同比+7.90pct/-0.94pct/+0.45pct/+0.36pct。公司前三季度净利率为2.88％,同比-2.08pct。

   经营活动现金流量净额同比回升,存货周转保持稳定。现金流方面,前三季度经营活动产生现金流量净额-0.51亿,同比增加1.54亿元,主要是销售商品、提供劳务收到的现金的增加所致。存货管理方面,存货增加,存货周转减慢,前三季度存货2.24亿元,同比上升40.92％,存货周转天数为41.55天,同比上升6.60天。

   投资建议:公司拥有65年品牌历史,厚积薄发,当前聚焦经典舒适男装战略,加大产品自主研发并打造全方位舒适的新形象,以极致产品满足广大消费者对舒适男装产品的需求。公司积极进行渠道升级,盈利能力有所提升,未来线上化有望持续发力,公司仍有较大发展空间。预测公司2022-2024年EPS分别为0.03元、0.05元、0.07元,对应PE分别为173X、116X、81X,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:市场需求变化的风险,产品研发的风险,运营管理的风险,行业竞争加剧的风险,新冠疫情相关风险。