贝因美(002570):业务多维发展,费用管控良好-三季报点评

事件2022年前三季度公司实现营业收入24.17亿元,同比+45.78％;实现归母净利润0.44亿元,同比+14.19％;实现扣非归母净利润0.19亿元,同比+335.52％。其中,2022Q3实现营业收入8.03亿元,同比+49.62％;

   实现归母净利润0.01亿元,同比-74.46％;实现扣非归母净利润-0.09亿元,同比+65.77％。

   点评收入规模同比提升,奶粉类产品持续贡献高业绩。公司三季度实现营收8.03亿元,同比+49.62％,从产品上看,预计公司最重要的主营品类可睿欣和爱加系列成为业绩主要推力;从业务模式上看,公司除主营业务以外积极探索创新业务(比如品牌授权、ODM、OEM等),预计三季度创新业务将延续中报的高增长趋势,持续为公司培育新的业绩增长点。

   强化投入产出评估,费用管控效果明显。2022年第三季度公司毛利率/净利率分别为29.43％/0.41％,同比分别-21.27pct/-0.57pct。期间费用率同比-21.21pct至26.83％,其中销售费用率20.42％(同比-12.13pct)、管理费用率5.01％(同比-4.30pct)、研发费用率0.52％(同比-1.23pct)、财务费用率0.88％(同比-3.55pct)。公司在费用审批上,根据投入产出比实行一案一议,保证费用投入更精准、效益更高,促使三季度费用率明显下降,并在内部形成良好的运行机制。

   多渠道改革探索,数智化稳价控盘。公司采取多种渠道方式助力产品打开市场,一是在已有渠道进行探索,包括线上线下并行、新零售渠道及全员营销渠道等;二是与有独立渠道能力优势的专业团队合作。采用数智管理体系,保证产品全链条管理(比如在新品爱加保护盖产品上利用数字内码实现营销闭环),协助管控窜货乱价行为,稳定产品价盘。

   投资建议公司多维度发力,叠加股权激励绑定核心成员利益,长期发展趋势向好。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.13/0.20/0.29元/股。对应10月28日收盘价,公司2022-2024年PE分别为36.77/23.85/16.63倍,维持"推荐"评级。

   风险提示食品安全风险;供应链风险;疫情反复风险;新生儿数量下降风险。