华峰铝业(601702):强护城河优势显现,盈利逆势提升-季报点评

事件:公司近期发布2022年三季报,前三季度实现营业收入63.2亿元,同比+36.2％;实现归母净利润5.2亿元,同比+41.9％。单三季度来看,公司实现营业收入22.3亿元(+45.0％),实现归母净利润2.1亿元(+67.8％)。环比来看,单三季度较上一季度收入变动+5.3％,归母净利润+1.4％。

   产销有所提升,盈利能力保持稳定。22年Q2长江铝现货均价为2.06万元/吨,而Q3为1.84万吨,降幅达10.8％。但公司Q3营收环比仍实现5.3％正增长,预计公司产品销量有所提升,并且公司销售毛利率和净利率均保持稳定,Q3分别为15.4％、9.4％,环比下滑幅度仅为0.2PCT、0.4PCT。

   研发费用大幅提升,环比提升41％。22Q3公司研发费用达1亿元,环比+41％,同比+59％,研发费用率高达4.5％,研发强度显著提升,以适应新能源汽车领域对铝板带箔更高的要求,为募投15万吨项目做好技术和产品储备。

   紧紧围绕"三高"策略,持续扩张成本领先基地。得益于公司"高端市场、高端客户、高附加值"的三高策略,在铝热传输利基市场上保持稳定的盈利能力,在三季度宏观形势不容乐观的情况下,仍交出亮眼的答卷。围绕"三高"策略,公司在重庆工厂加速产能提升,募投项目将主攻电池壳、电池铝箔等新能源铝板带箔,并发挥基地成本优势,打造公司新的利润增长点。

   预计公司2022-2024年EPS为0.74、0.84、0.99元,根据可比公司2022年22XPE的估值,维持买入评级,目标价16.28元。

   风险提示重庆工厂产能释放不及预期风险、铝板带箔加工费不及预期风险、行业产能释放过快的风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。