富奥股份(000030):下游高景气拉动公司收入增长,盈利水平环比持续提升-三季报点评

事件描述

   公司发布2022年三季报。2022年前三季度公司实现营业收入92.5亿元,同比下降1.0％,归母净利润2.9亿元,同比下降54.8％。三季度实现营业收入37.0亿元,同比增长38.4％,归母净利润1.8亿,同比增长21.4％。

   事件评论

   三季度公司主要下游客户产销持续高景气,公司收入同环比增长明显,四季度有望持续提升。公司Q3营业收入37.0亿元,同比增长38.4％,环比增长30.5％。三季度下游产销持续高景气,公司下游主要客户一汽集团产销Q3同环比均实现较好增长,Q3一汽大众(包含奥迪和捷达)产量53.7万辆,同比增长80.9％,环比增长28.3％,红旗产量6.9万辆,同比增长35.2％,环比下滑4.8％;一汽解放产量2.2万辆,同比下滑27.9％,环比下滑2.3％。9月一汽大众(包含奥迪和捷达)产量持续爬升,产量19.2万辆,同比增长107.4％,环比增长16.4％,公司四季度收入有望持续提升。

   产能利用率提升叠加原材料成本下降,公司盈利能力环比持续提升。Q3公司毛利率9.5％,同比下降2.3pct,环比提升2.6pct,同比下降主要因公司新业务刚开始贡献收入而毛利率较低,环比提升主要因公司产能利用率提升,加之原材料成本下降。同时随着下游产销增长,公司Q3实现投资收益约1.7亿元,同比增长105.2％,环比增长55.2％。Q3公司期间费用率为9.1％,同比下降0.6pct,环比基本持平,整体保持稳定。Q3归母净利润1.8亿,同比增长21.4％,环比增长101.5％,对应归母净利率4.8％,同比下降0.7pct,环比提升1.7pct。

   公司聚焦新能源,围绕轻量化、电动化和智能网联化,积极开拓新产品和新客户。上半年公司铝合金轻量化底盘部件开发项目、热管理集成模块项目、半主动悬架项目、智能及网联化项目等均取得显著进展。轻量化方面,公司投资建设泵业事业部铝合金压铸项目,底盘铸铝轻量化资源建设项目预计2022年底具备批量投产条件,并且上半年新获取红旗项目订单。电动化方面,公司自主逆变器和电池梯次利用项目在新订单获取方面也取得重大突破。智能及网联化方面,富赛汽车电子有限公司生产的摄像头、显示屏等产品已于年初批量供货。客户方面,公司重点开拓比亚迪、蔚来、高合汽车等逐渐成熟市场,上半年合并口径新获取新能源产品订单生命周期收入占比达到40％以上。

   投资建议:疫情影响逐渐消退,大众销量恢复,公司新业务有序开展。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸。三季度以来行业产销持续提升,后续随着下游MEB持续爬坡,行业进入产销旺季,公司产品配套价值提升,业绩有望持续快速增长。预计2022-2024年EPS分别为0.27、0.38、0.47元,对应PE分别是17.3X、12.3X、9.8X,维持"买入"评级。

   风险提示1、主要客户销量不及预期;

   2、新兴业务进展低于预期。