天邦食品(002124):养殖产能稳步扩张,经营业绩扭亏为盈-三季报点评

维持增持。

   我们维持预计公司2224年EPS为0.87元、0.64元、0.43元,维持公司13.95元目标价,维持"增持"。

   业绩符合预期。

   公司发布2022年三季报三季度营业收入约29.08亿归属于上市公司股东净利润约4.17亿。分业务来看,养殖板块盈利4.96亿食品三季报亏损4300万。

   生猪周期反转,养殖板块扭亏为盈。公司2022年Q3销售商品猪101.29万头(其中仔猪销售14.39万头),销售收入25.14亿元,商品肥猪均价为22.58元公斤。同时养殖效率提高带来养殖成本改善,公司生猪销售全成本约18.37元公斤。生猪价格反转与成本回落直接带动公司生猪养殖业务扭亏为盈,三季度生猪养殖板块盈利约5亿元。后续公司成本有望继续回落,一方面,公司产能利用率提升,公司分摊费用三季度有所下降(从2.5元/kg下降到1.9元/kg)),但较非瘟前正常年份的分摊费用仍有差距,随着后续产能利用率继续提升,预计公司成本仍有下降空间。另一方面,公司断奶仔猪成本三季度下降较位明显,降至360元头(二季度平均450元头以上),公司下一极端成本有望继续得到改善。

   养殖产能稳步扩张。公司9月的能繁存栏量30万头,并且逐月呈增长趋势,年底能繁存栏量扩张到40万头规划有望实现,为后续产能扩张奠定基础。并且,当前公司自建租赁存栏产能200多万头全部育肥存栏产能400500万头,满足公司出栏需求。

   风险提示:疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。