福立旺(688678):毛利下滑业绩短期承压,3C光伏业务有望保持高增

事件公司发布2022年三季报,前三季度实现营收6.67亿元,同比+30.94％,归母净利润1.08亿元,同比+16.62％,扣非归母净利润0.98亿元,同比+8.39％,毛利率31.83％,同比-3.38pct,净利率16.48％,同比-2.18pct。

   简评营收高增长,业绩受毛利下滑拖累。单季度看,公司2022Q3实现营收2.71亿元,同比+42.34％,环比+47.28％,归母净利润0.41亿元,同比+6.24％,环比+41.38％,扣除股份支付的归母净利润为0.44亿元,扣非归母净利润0.34亿元,同比-12.26％,环比+25.93％,毛利率30.27％,同比-7.16pct,环比-0.95pct,毛利率下滑主要受固定资产增加而产能未完全释放的影响。

   3C业务为基本盘,发行可转债募资扩产。公司3C类精密金属零部件产品背靠苹果,生产的记忆合金耳机线、精密异型卡簧、超弹性记忆线、AirPodsMax头梁和iMac充电接口是苹果的独家供应产品。今年苹果手机出货量坚韧,同时新产品Type-C、声学金属织网、无线充电线零部件等明后年将逐步放量,3C业务未来有望保持高增长。公司核心竞争力为多工艺组合生产能力,相比同行能够以更低的成本实现客户需求,盈利能力位居行业前列。

   2022年10月公司发布可转债预案拟募资不超过7亿元用于南通精密金属零部件智能制造项目,项目建设完成后可实现年产11/3/11/1.8亿件3C/汽车/电动工具/其他类精密金属零部件的生产能力。

   母线业务为新增长极,大幅扩产打开成长空间。硅片行业整体加速扩产,叠加硅片"大尺寸+薄片化"趋势下金刚线切割线耗持续提升,金刚线母线市场景气。公司目前可以量产40μm及以下母线,上半年由于厂房搬迁和疫情影响,产能受限,目前全部设备转移及安装试调工作已完成,产能恢复正常。从9月开始公司逐步实行两班制,产能进一步提升,年产6000万公里的母线项目预计2023年10月主体工程完工。此外,公司已经启动光伏用黄铜丝和钨丝母线的研发,光伏用黄铜丝项目是为了实现35um以下母线拉拔生产,满足原材料自制生产,有助于毛利率提升。

   印刷丝网为潜在增长点。印刷丝网技术壁垒极高,由直径为11～15um的超细不锈钢丝编织成网,目前基本被国外供应商垄断。公司已实现11um不锈钢丝拉拔,织网设备初步开发成型,投资建设的光伏印刷丝网项目建成后将形成年产100张(长30米×宽1米)印刷丝网的生产能力。

   盈利预测:预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.60、2.49和3.78亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:汇率波动、新产品拓展不及预期、中美贸易摩擦