哈尔斯(002615):Q3业绩高增,人民币贬值持续利好-三季点评

事件:哈尔斯公布2022Q3业绩公告。公司2022Q3单季度实现收入6.0亿元,YoY+2.5％;实现业绩5303万元,YoY+50.9％;实现扣非业绩6045万,YoY+73.8％。Q3哈尔斯业绩端受益于人民币贬值的持续利好,业绩在高基数下实现持续增长。

   大客户增长弱于市场,哈尔斯Q3收入增速有所放缓:哈尔斯Q3收入保持增长,但增速有所放缓,我们认为主要因为第一大客户YETIQ3销售额增速低于市场进口增速,或将存在去库存压力,影响Q3对哈尔斯的采购力度。根据卖家精灵数据,YETI亚马逊平台Q3杯壶零售额YoY+26％;而根据CEIC数据,七月、八月美国保温杯进口额YoY+94％,销售增速低于市场进口增速。

   人民币贬值持续利好,Q3盈利能力保持提升:公司Q3净利率8.8％,同比+2.8pct,盈利能力保持提升,主要因为1)人民币贬值推高以人民币计价的杯壶价格,进而推高毛利率,Q3毛利率28.4％,同比+3.8pct。2)公司业务以外销为主,Q3因人民币贬值产生汇兑收益,利好财务费用表现,Q3财务费用-1676万元;财务费用率-2.8％,同比-3.2pct。后续,人民币汇率Q4至今持续下滑,预计短期内将利好业绩表现。

   Q3经营性现金流净流出:公司Q3经营性现金流净额-2301万元,经营性现金流净流出,主要因为公司应对原材料价格上涨而提前备货。Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金2.7亿元,YoY+243％。另外,公司前九个月货币资金+交易性金融资产余额7.6亿元,YoY+46.7％,流动资金保持充裕。

   投资建议:哈尔斯是杯壶制造龙头,产业链完整。人民币贬值利好公司业绩,自主品牌在产品和渠道上发力有望实现突破。预计公司2022～2023年的EPS分别为0.49/0.50元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价7.40元/股。

   风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧