共进股份(603118):公司盈利能力边际改善,汽车电子进展顺利未来可期-三季点评

2022Q3营收同比增长,净利润环比增长,公司业绩边际改善。近日公司公告,2022年前三季度公司实现营收80.71亿元,同比增长3.45％;归母净利润为3.51亿元,同比增长20.42％;扣非归母净利润3.06亿元,同比增长44.00％。2022Q3,公司单季实现营收28.76亿元,同比增长3.76％;归母净利润为1.6亿元,同比增长66.91％;扣非归母净利润为1.3亿元,同比增长55.25％,业绩实现快速增长。前三季度,公司综合毛利率为12.77％,较去年同期增加1.37个百分点;净利率为5.55％,较去年同期增加2.09个百分点。公司2022年第三季度汇兑收益对公司业绩有一定正向影响,整体来说公司传统业务企稳,创新业务持续发力,未来业绩有望保持高增长态势。

   汽车电子业务取得认证助力业绩高成长,越南工厂加快推进毛利率有望提升。公司专注通信网络设备制造,以代工制造为主,在长三角的太仓、珠三角的深圳和越南有三大生产基地,立足东亚,志在全球,目前公司海内外业务营收各占一半。公司业务主要分三个层次,布局一成熟、一成长和两新兴共四大主营业务:1)通信终端业务(成熟):包括网通业务和数通业务,其中网通业务包括有线宽带(DSL终端)、光接入(PON终端)、无线及移动终端(企业网、WI-FI设备),数通业务主要是百兆/千兆非网管以太网交换机、数据中心交换机等各种类型的交换机,同时积极开拓服务器等新领域的数通产品,优化公司产品结构;2)移动通信业务(成长):包括5G小基站通信业务和子公司闻远通信,其中小基站业务方面,公司聚焦5G企业级小站、5G+PON家庭级小站等项目,并推出5G一体化系列样机,持续加大在煤炭、交通等行业领域的合作;子公司闻远通信专注公安系统5G解决方案,提供智能监控、自动巡逻车、VR反诈教育以及各种城市管理平台,公司使用自有品牌直接进行ToB端销售,受政府采购需求影响较大;3)传感器封测业务(新兴一):公司去年设立子公司上海微电子,专注先进传感器封装、测试及应用,目前已实现传感器晶圆级、FT级测试,产品覆盖力学、光学、声学、射频、生物和 微流控等类别,紧跟国产替代大趋势;4)汽车电子业务(新兴二):主要包括智能座舱、域控制器、激光雷达等产品,前期以PCBA代工为主,目前已完成试产并拿到了16949认证,具备成为Tier1供应商的资质。公司主业向越南转移,太仓空余厂房经过简单改造即可满足汽车电子苛刻的品质要求,为主机厂提供难得的稳定产能,议价能力较强,有望提高汽车电子产品毛利率。同时,公司加快推进越南厂房搬迁及新业务厂房改造进度,通过降低成本进一步改善毛利率,全年有望进一步边际改善。

   深耕供应链管理有效拓展新业务,海内外市场同步扩张经营业绩有望高增。

   公司作为全球规模前列的代工厂,与芯片供应商联系紧密,合作良好,拥有较强的供应链管理能力,为公司拓展汽车电子产能创造了有利条件。公司深耕海外市场,在越南等成本洼地建厂同时,与诺基亚等海外通信巨头合作紧密,我们看好公司未来成长性。结合2022Q3等业绩,我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值4.19、5.02、6.13亿元,对应EPS为0.53元、0.63元、0.77元,对应PE为17.34倍、14.47倍、11.87倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:全球疫情影响及国外政策不确定性;汇率波动;原材料价格波动风险;市场竞争激烈导致毛利下降风险。