中化国际(600500):三季度产品价格承压,看好新材料平台价值

中化国际发布2022年三季报,公司前三季度实现营收659.39亿元,同比增长12.83％;归母净利润12.90亿元,同比增长-46.36％;扣非后归母净利润11.77亿元,同比增长36.27％。其中三季度公司实现营业收入215.26亿元,同比增长10.56％,环比增长-15.81％;归母净利润3.15亿元,同比增长21.01％,环比增长-45.64％;扣非后归母净利润3.09亿元,同比增长17.55％,环比增长-44.14％。主要系1去年同期公司出售扬农股份,剔除扬农股份股权出售影响,前三季度收入同比增长27％,归母净利润同比增长约80％,扣非后归母净利润同比增长约2)需求偏弱下,三季度产品价格全面承压,销量表现亮眼,业绩符合预期。

   三季度需求走弱下产品价格承压,但销量表现亮眼。

   三季度面临疫情、限电等不利因素影响下,公司产品下游需求偏弱运行,导致公司产品价格承压。根据公司公告经营数据,公司主要产品氯苯、氯碱、树脂产品、橡胶防老剂三季度均价分别为8008元/吨、2239元/吨、17597元/吨、30022元/吨,环比分别下降20.65％、22.43％、21.31％、以及5.33％,分别实现销量5.07、12.96、4.46以及5.27万吨,环比分别增长10.21％、74.21％、22.32％、24.07％,公司主要产品销量表现亮眼。

   碳三等在建项目迎来密集释放期,加速打造化工新材料平台。碳三产业链:公司碳三产业一期项目拟投建年产60万吨丙烷脱氢、65万吨苯酚丙酮、24万吨双酚A、40万吨环氧丙烷、15万吨环氧氯丙烷。根据公司近期公告交流纪要,截至目前,ECH、环氧树脂、离子膜烧碱以及双氧水四套装置已经投产,收入贡献达到原有计划苯酚丙酮、双酚A、PDH等项目预计今年四季度开始陆续投产;聚合物添加剂:19.1万吨(包含中间体)聚合物添加剂一期项目预计明年一季度建成投产;对位芳纶:积极延伸对位芳纶下游产品,在建年产1000吨单向无纬布差别化产品以及年产2500吨对位芳纶浆粕及短纤。随着碳三等在建项目迎来密集释放期,将进一步优化公司新材料业务结构,提升业绩确定性。

   维持买入评级。预计公司2022-2024年实现归母净利润15.97/25.47/31.30亿元,对应PE分别为12X/8X/6X,维持"买入"评级。

   风险提示:需求下滑,产能扩张不及预期。