海融科技(300915):盈利环比改善,期待后续弹性释放-22Q3业绩点评报告

公司22Q3业绩符合预期。今年公司受到原材料成本上涨影响,利润端持续承压;伴随原材料价格持续下降,公司毛利率略有恢复,预计后续盈利能力将会继续释放和恢复。

   公司22Q3收入实现稳健增长,利润承压2022年前三季度实现营收6.47亿元(+18.70％);实现归母净利0.78亿元(-16.08％);实现扣非后净利0.61亿元(-16.79％)。22Q3实现收入2.28亿元(+16.91％),实现归母净利0.27亿元(-36.48％);实现扣非后净利0.20亿元(-30.36％)。

   预计奶油产品增速Q3预计实现20％,巧克力增速大概10％,果酱产品略有下降,香精香料增速预计实现30％。

   毛利率环比略有恢复,费用率有所下降1)毛利率:22年前三季度实现毛利率33.72％(-12.04pcts),22Q3实现毛利率33.32％(-10.82pcts)。毛利率受到原材料价格影响,毛利率略有下降,但环比Q2毛利率有所改善。

   2)费用率:22年前三季度实现销售/管理/研发/财务费用率分别为13.79％(-3.97pct)、6.47％(-1.94pct)、3.53％(-0.79pct)、-1.38％(-1.06pct);22Q3公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为14.25％(-1.14pct)、6.71％(-0.97pcts))、3.51％(-0.54pct)、-2.32％(-1.92pct)。

   3)净利率:22年前三季度实现净利率12.13％(-5.03pcts),22Q3实现净利率11.62％(-9.77pcts)。

   期待后续的业绩弹性释放。维持"买入"评级,公司22Q3由于疫情及成本的持续上涨,盈利端受损较大。但行业油脂等成本已经开始回落,后续下行趋势基本确立,我们预计四季度有望有盈利端的改善和弹性的释放。公司植脂奶油具备优势,客户拓展顺利;茶饮赛道蓄势待发,后续成长仍有空间。考虑到短期公司业绩受到成本上涨影响较大,维持此前盈利预测预计公司22-24年实现收入9.22/12.14/16.02亿元,同比增长分别为23.49％、31.6％、31.97％;实现归母净利润1.18/1.87/2.70亿元,同比增长5.37％、57.89％、44.16％。预计22-24年EPS分别为1.32/2.08/3.00元,对应PE分别为24.80/15.71/10.90倍。

   风险提示:原材料成本继续上涨、疫情反复、终端需求疲软等