驰宏锌锗(600497):锌价走弱带动Q3业绩环比下降,高纯材料新进展

公司发布2022年三季报,归母净利同比增加28.16％。公司2022年前三季度实现营收162.70亿元,同比+0.67％,归母净利14.21亿元,同比+28.16％,扣非归母净利13.25亿元,同比+24.66％。2022Q3实现营收53.72亿元,环比-1.38％,实现归母净利4.04亿元,同比-20.97％,环比-13.67％。

   2022Q3锌价均值较Q2环比下行。2022Q3锌价下行,根据SMM数据,锌锭价格从7月中旬最低点约2.24万元/吨上涨到8月下旬的2.60万元/吨高点,9月末又回落至2.43万元/吨,锌价季度均值2.45万元/吨,环比下降7.3％,拉动营收环比下滑。此外,铅、银价格分别环比下降1.2％、10.7％。今年前三季度锌锭均价达2.54万元/吨,较上年同期的2.20万元/吨上涨15.7％;硫酸均价达到631元/吨,较上年同期419元/吨上涨50.7％,带动前三季度归母净利同比大幅增加。

   预计第四季度锌供应小幅改善,下游开工旺季不旺。供给方面,8月持续高温使得四川、湖南要求停工业用电,保居民用电,9月以后减产影响因素消失,为锌带来一定增量。进出口方面,8月上旬开始沪伦比上行,锌精矿进口窗口开启。需求方面,据SMM数据,9月新样本镀锌开工率预计为64.99％,环比(8月数据64.44％)微增,但不及上年同期(2021年9月68.47％)。锌产量增长较为确定,而需求复苏差强人意,价格反弹空间有限。

   高纯金属材料产业链延伸取得实质性进展,提升产品附加值。公司投资建设的"高纯金属产业化项目"实现关键技术的突破和工艺优化;今年6月,年产30吨光纤级"超高纯四氯化锗项目"提前完成建设并投产(原计划今年12月),进入投料试运行阶段。下一步将加速开展6N高纯镉和13N高纯锗的研发,并结合公司现有其他稀散、小金属产品开展高纯、超高材料制备技术的研发。?盈利预测。结合锌价预期以及需求疲软展望,我们预计公司2022-2024年营收分别为246/256/289亿元,下调归母净利至19.4/21.0/25.7(前值为25.7/28.8/39.3)亿元,对应EPS为0.38/0.41/0.50元,2022年10月28日收盘价对应PE分别为12.9x/11.9x/9.7x。

   风险提示:公司产量不及预期;下游需求不及预期;铅锌价格大幅下降