傲农生物(603363):资金情况好转,经营稳步改善-2022三季报点评

公司发布2022年三季报。前三季度实现营业收入154.0亿元,同比+15.6％;实现归母净利润-5.7亿元,同比-13.9％。单三季度来看,公司实现营业收入65.9亿元同比+29.1％,实现归母净利润1.0亿元,同比+130.6％。

   单季度实现盈利,经营管理持续改善。三季度,公司出栏生猪137.89万头,同比增长74.1％,三季度末公司存栏生猪217.95万头,同比增长17.22％,较2021年12月末增长21.59％。经过前期的优化调整,从今年5月份开始,公司母猪场的生产指标已有大幅改善,对应的后续肥猪出栏成本改善会比较明显。公司计划今年底的目标是断奶仔猪成本降到400元/头以下,育肥成本降到17元/公斤左右。

   养殖配套加速完善,产能扩张持续推进。三季度末公司有能繁母猪约30万头,后备母猪约6万头,与6月相比合计增加2万头。公司目标今年底能繁母猪存栏34万头,明年底能繁母猪存栏目标40万头,从产能上看与明年800万头的出栏目标能够匹配。目前公司已有约35万个母猪栏位,年底能达到37-38个栏位,母猪栏位已经基本得到保障,育肥自建与租赁栏位加速推进,目前200万个,计划年底达到270万个,以完成明年上半年60％,下半年70％的育肥配套目标。

   现金流情况好转,资产负债率下降。随着猪价回暖,公司恢复盈利,三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.05亿,前三季度净额为0.18亿。同时,公司可转债已经完成赎回,资产负债率降至79.16％,较Q2下降5.14pct,现金流压力明显好转。目前公司母猪栏位已经不需要更多的资金投入;育肥方面,公司会以轻资产的租赁模式完成栏位扩张或适时配套一部分放养,未来资本开支的需求或有所降低。

   10月以来,生猪价格继续上涨,我们认为未来2个季度供应格局难以逆转,叠加消费转好预期,生猪价格有望保持坚挺,我们上调盈利预测,预计22-24年归母净利润分别为-1.41、17.68、5.24亿元(原预测-1.66、16.82、5.07亿),据可比公司估值水平,给予23年8xPE,目标价16.23元,维持"买入"评级。

   风险提示

   疫病风险、生猪价格波动风险、现金流风险、原材料价格波动风险、食品安全风险等。