乐惠国际(603076):业绩符合预期,三季度可圈可点-公司事件点评报告

事件

   乐惠国际发布2022年三季报。

   投资要点

   业绩符合预期,现金流望改善

   2022Q1-Q3营收12.43亿元(同增70％),归母净利润0.52亿元(同减22％)。其中2022Q3营收2.97亿元(同增30％),归母净利润0.11亿元(同增4.6％),扣非净利润0.16亿元(同增188％)。毛利率2022Q1-Q3为18.52％(同减9.15pct),其中2022Q3为29％(同增4.91pct);净利率2022Q1-Q3为4％(同减5pct),其中2022Q3为3.12％(同减1.6pct),系毛利率提升下销售费用率同增4.1pct、管理费用率同减0.6pct等所致。经营活动现金流净额2022Q1-Q3为-1.17亿元(同增63％),其中2022Q3为-0.2亿元(同减36％)。2022Q3末合同负债8.47亿元,环增1.57亿元。

   精酿+鲜啤优势突出,渠道持续扩张

   公司以专注生产精酿鲜啤为定位,创立自有品牌"鲜啤30公里",高品质差异化优势突出。直营大客户整体放量,冷链、物流配送路线的复用有望进一步降低成本,未来有望延续增长;战略合作客户方面,大润发已进入华东区域,目前正在逐步推进华南、华中区域,永辉、Ole等也在积极洽谈中。经销终端4000余家,开拓"打酒站+鲜啤酒馆",以有酒厂所在的城市为主进行推进,有望持续改善。线上方面在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺,有望贡献利润。产能方面,长沙(1万吨/年)出酒在即,武汉(2万吨/年)选址立项,预计年底/3年内/5年内产能将达2.8/5/10万吨,"百城百厂"战略加速推进中,酒厂复制开启"1到N"的全国化布局。

   盈利预测

   我们看好公司切入精酿+鲜啤赛道,预计公司2022-2024年EPS分别为0.74/1.37/2.25元,当前股价对应PE分别为42/23/14倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消息、精酿产业链延伸项目投资风险、客户相对集中风险、汇率波动风险等。