山石网科(688030):营收实现稳健增长,持续投入积蓄力量-2022年第三季度报告点评

事件:公司于2022年10月25日收盘后发布《2022年第三季度报告》。

   点评:前三季度,公司营业收入保持稳健增长,归母净利润短期承压2022年1-9月,在国内新冠肺炎疫情多地散发等情况下,公司实现营业收入7.14亿元,同比增长18.39％,综合毛利率为74.12％,同比增加1.78个百分点,持续处于行业较高水平;但受疫情管控等宏观环境因素影响,市场开拓有所受限,同时,因公司在产品研发和销售体系建设方面持续投入,以及软件产品销售增值税退税同比有所减少等影响,导致公司2022年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比亏损扩大,前三季度归母净利润为亏损0.39亿元。

   保持较强的产品研发能力和市场营销能力,费用投入持续增长公司始终聚焦网络安全主业,持续在产品研发端、销售市场端进行投入,以保持较强的产品研发能力和市场营销能力,并为未来业务发展积蓄力量。前三季度,公司销售、管理、研发费用分别为2.83、0.46、2.51亿元,同比增速分别为19.96％、15.56％、27.56％。自2021年以来,公司持续推进三维互锁,不断提高经营效率和决策科学性,以提升自身综合竞争力。尽管目前外部环境仍存在较大的不确定性,但整体上公司经营业绩实现了稳定增长,并保持了较高的毛利率水平。后续,公司将不断加强回款和经营性现金流管理,以实现有质量的增长。

   启动安全处理硬件加速ASIC芯片项目,将进一步强化竞争优势IDC数据显示,未来五年,安全硬件市场将以17.0％的年复合增长率逐步增长,预计到2026年,硬件市场规模将超百亿美元。其中,统一威胁管理UTM类产品仍主导硬件市场。自2021年引入FPGA技术以来,公司已发布了两款搭载FPGA芯片的智能下一代防火墙A7600和A6800,在大流量应用场景,具备更高的性价比和竞争力。同时,公司已启动安全处理硬件加速ASIC芯片项目,ASIC芯片推出后将大幅提升安全设备的性价比,强化公司安全产品的竞争优势,为进一步提升市场占有率奠定基础。

   盈利预测与投资建议随着《网络安全法》、《数据安全法》等政策的落地,网络信息安全行业迎来高成长周期,公司有望在中长期的发展过程中充分受益。参考前三季度的经营情况,下调公司2022-2024年的营业收入预测至13.08、17.24、22.30亿元,下调归母净利润预测至1.00、1.35、1.80亿元,EPS为0.56、0.75、1.00元/股,对应PE为38.56、28.55、21.45倍。目前计算机(申万)指数的PETTM为44倍,公司目前收入体量较小,积极进行转型升级,未来成长空间较大,维持公司2022年50倍的目标PE,对应的目标价为28.00元。维持"买入"评级。

   风险提示新冠肺炎疫情反复的风险;等保2.0等政策落地低于预期;新产品研发及推广低于预期;行业竞争加剧,公司盈利能力下降的风险。