蓝黛科技(002765):22Q3业绩环比改善显著,新能源车传动业务加速布局-季报点评

事件:10月28日,公司发布2022年三季报,2022年前三季度实现营业收入20.70亿元,同比-9.01％;实现归母净利润1.46亿元,同比-17.68％;实现扣非归母净利润1.25亿元,同比+8.50％。单季度看,2022Q3公司实现营业收入7.17亿元,同比+9.49％,环比+21.91％;实现归母净利润0.54亿元,同比-4.82％,环比+30.29％;实现扣非归母净利润0.44亿元,同比+16.06％,我们认为三季度归母净利润同比下滑主要受新冠疫情冲击,环比已出现显著改善。盈利能力方面,2022Q3公司实现毛利率18.09％,同比+0.82pct,环比+1.28pct;实现净利率7.78％,同比-2.55pct,环比+0.61pct。费用率方面,2022年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.88％/4.39％/-1.23％/4.51％,同比+0.39pct/+1.31pct/-2.16pct/+0.37pct,管理费用变化主要系股权激励费用和员工薪酬增加。

   投资设立全资子公司,加速新能源业务布局2022年10月,公司发布《关于投资设立全资子公司的公告》,拟在马鞍山经开区设立全资子公司马鞍山蓝黛传动机械有限公司,推进"蓝黛科技新能源汽车高精密传动齿轮生产制造项目"落地建设运营。该项目计划总投资23亿元,分两期进行,其中一期拟租赁厂房约20,000平方米,预计一期项目建成达产后可实现年销售收入约10亿元;二期项目预留约70亩工业用地。马鞍山为长江三角洲中心区城市,可有效辐射新能源汽车产业聚集的江浙沪皖地区,有利于扩大公司在新能源汽车领域的市场占有率。

   客户结构持续优化,动力传动业务冉冉升起公司深耕动力传动领域20年余年,积极推动传统+新能源"两步走"策略,持续丰富产品矩阵,开发自动变速器6AT、发动机平衡轴、新能源减速器等新业务。公司产品结构与客户结构持续优化,已成为吉利、上汽、一汽、丰田、小康、比亚迪、日电产、法雷奥西门子等多家知名品牌供应商。

   发动机平衡轴:产品销售步入发展的上升轨道,成功为吉利汽车、长城汽车、一汽集团等自主品牌实现国产替代,并向合资、外资品牌拓展;

   新能源减速器及传动系统:公司以配套国际高端客户为契机,积极推动新能源产品拓展和产能扩张,新能源汽车零部件电机轴生产线量产下线;

   自动变速器:6AT出口产品取得量产突破,订单稳步增长,形成公司新的增量收益。

   投资建议:公司积极开拓新能源车传动市场,接连斩获各知名品牌定点项目,我们预计公司2022-2024年营业收入29.79/37.46/46.40亿元(前值33.21/41.39/50.93亿元),归母净利润2.17/3.25/4.34亿元(前值2.23/3.25/4.33亿元),对应2022-2024年PE27.8/18.6/14.0x,维持"买入"评级。

   风险提示:技术更新/原材料价格波动/市场竞争加剧/商誉减值风险/新项目建设不及预期。