振德医疗(603301):Q3归母净利润实现76％高增长,盈利能力逐步恢复-公司财报点评

事件:公司发布2022年三季报:2022前三季度实现营收41.98亿元(yoy+8.67％),实现归母净利润4.55亿元(yoy-5.70％),扣非归母净利润4.54亿元(yoy+7.98％),经营活动产生的现金流净额3.02亿元(yoy-41.35％)。其中Q3单季度收入14.31亿元(yoy+50.49％),归母净利润1.83亿元(yoy+75.86％),扣非归母净利润1.71亿元(yoy+109.26％)。

   点评:1、常规业务快速发展,叠加防疫物资需求持续,带动Q3业务增长提速公司2022年前三季度实现营收41.98亿元(yoy+8.67％),其中Q3实现营业收入14.31亿元(yoy+50.49％),我们认为22Q3业务出现快速增长的原因主要有:①去年三季度疫情相关物资的收入基数较低,今年疫情物资需求较为持续;②得益于公司市场覆盖的扩大以及品牌影响力的提升,叠加疫情政策松动带来医院诊疗量恢复的影响,常规业务快速发展;③上海亚澳逐步恢复生产,并表增厚业绩。就Q3的收入拆分来看,公司2022Q3剔除防疫物资后常规业务实现营收9.38亿元(yoy+33.00％),环比Q2增长13％,Q3防疫物资实现收入4.91亿元(yoy+98.00％),环比Q2下降27％。

   2、公司盈利水平逐渐恢复,研发持续加码保障公司竞争力公司2022年前三季度实现归母净利润4.55亿元(yoy-5.70％),单Q3实现归母净利润1.83亿元(yoy+75.86％),Q3归母净利润实现大幅增长一方面是销售收入增加带来利润的增加,另一方面Q3收到计入当期损益的政府补助收益6940万,较去年同期2606万有所增加,叠加远期结售汇亏损的下降,从而2022Q3非经常性亏损较上年同期减少。从盈利能力来看,Q3盈利能力有所恢复,销售净利率达12.90％,较Q2提升2.16pp,我们认为随着公司自主品牌的推广,国内收入占比提升,产品朝着高端化发展,盈利能力有望进一步提升。

   研发方面,公司继续坚持"自主深入研发、广泛深入合作、拥有核心技术"的研发策略,在持续进行研发投入,公司前三季度研发费用为1.61亿元,较上年同期增加52.19％,为公司核心竞争力奠定坚实基础。

   盈利预测:我们预计公司2022-2024年总收入分别为59.15亿元、63.03亿元和74.75亿元,同比分别增长16％、7％和19％,归母净利润分别为7.02亿元、8.21亿元和9.92亿元,同比分别增长18％、17％和21％。公司当前股价对应2022-2024年PE估值分别为18、15、13倍,维持公司"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:疫情反复影响手术感控产品需求不及预期;防疫物资需求下降超出预期风险;汇率波动影响汇兑损益;市场竞争加剧风险。