汉王科技(002362):产品化推进有望带动营收增速回升

产品化推进有望带动公司营收增速回升22Q1-Q3公司实现营收9.26亿元,同减16.6％:归母净利润-0.45亿元,去年同期0.40亿元;扣非归母净利润-0.48亿元,去年同期0.36亿元。

   22Q1/Q2/Q3公司营收分别同比变动-21.93％/-14.24％/-13.58％,营收同比下滑主要受国际局势影响,公司海外数字绘画业务收入同比降低。我们认为,随着公司新品不断面世,产品力持续升级,营收增速有望逐步回正。考虑海外宏观环境不确定性影响需求、短期费用支出刚性,下调收入预测、上调费用率预测,预计2022-2024年公司实现收入14.17、18.52、21.46亿元(前值15.75、18.73、21.70亿元)．EPS为0.07、0.37、0.44元(前值0.33、0.39、0.46元)。可比公司平均23E47.4xPE(Wind),给予23E47.4xPE,目标价17.54元(前值18.45元),"买入"。

   大力度研发投入下,逐步形成丰富产品矩阵22Q1-Q3公司毛利率／净利率分别为42.g％/_6.6％,同比变化-8.6/-14.3pct,净利率下行超过毛利率,主因期间费用率同比上行:22Q1-Q3公司销售／管理／研发费用率分别为27.6％/10.4％/14.4％,同比变化1.9/2.0/4.2pct。其中,研发费用率上行幅度较大,主因公司加大新产品研发力度,研发费用同比增长17.g％。我们认为,随着公司持续进行大力度研发,产品线不断拓宽,已经逐步形成了以Al+文本识别能力为核心、涵盖多种智能终端的丰富产品矩阵。

   持续推出消费级新品,或将带动营收增速逐步回正2022年5月公司发布手写电纸本N10、10月推出更小尺寸的手写电纸本N10mini,电纸本产品不断迭代,充分满足不同细分市场需求。此外,22Q3公司相继推出e典笔S3、PM1301墨水屏显示器等新品,消费场景不断拓宽。我们认为,随着公司产品化持续推进,消费级新品层出不穷,未来市场空间有望进一步提升,或将带动营收增速逐步回正。

   看好数字经济背景下,Al+文本商业化应用前景据信通院,2020年我国数字经济规模达到39.2万亿元,预计"十四五"期间,我国数字经济规模将持续扩张,有望维持年均g％左右增速,据信通院预计,2025年市场规模将突破60万亿元。我们认为,公司以人工智能技术+产品+服务为核心,在智慧政法、智慧医疗,智慧金融、数字人文、智慧教育等领域持续推进Al+文本的商业化应用,实现Al电子卷宗、档案识别与分析系统、智慧图书馆等解决方案落地,有望充分受益于数字中国、数字经济建设。

   风险提示:下游需求不及预期,产品化进展低于预期。