振德医疗(603301):业绩符合预期,内生增长持续-22三季报点评

事件:2022年10月27日,公司发布2022年三季报。2022前三季度营业收入为41.98亿元,同比增长8.67％;归母净利润4.55亿元,同比减少5.70％;扣非净利润4.54亿元,同比增长7.98％。

   业绩符合预期,非防疫类产品继续维持增长态势。受疫情影响,公司持续提升市场覆盖率及品牌力,单Q3季度实现营业收入14.31亿(+50.49％),实现归母净利润1.83亿(+75.86％),实现扣非净利润1.71亿(+109.26％),整体业绩符合预期。其中防疫类防护用品同比+98％,剔除该业务后收入同比+33％,环比+13％,由此可见,公司的内生业务依旧保持良好的增长态势。

   销售能力持续建设,毛利率略有下滑。从费用端来看,22Q1-Q3,公司销售费用率为7.95％(+0.53pct),管理费用率为8.59％(+0.54pct),财务费用率为-0.1％(-0.25pct)。研发投入持续增加,22Q1-Q3公司研发费用率为3.83％(+1.1pct)。毛利率略有小幅下滑,为33.19％(-1.74pct)。?疫情后,公司渠道力、产品力、品牌力均有大幅增强。从渠道端看,截止22H1,公司已覆盖全国6300+家医院,其中三甲医院超950家,覆盖药店10万+家。产品方面,品类持续拓宽,公司在2021年并购了上海亚澳,进军高端敷料产品,产品结构得到进一步优化。同时由于一次性感控产品渗透率较低,随着公司渠道的巩固建设,预计未来成长空间充足。

   盈利预测及投资建议:预计2022-2024年营业收入为60.2/68/78.2亿,同比增速为18.3％/12.9％/14.9％;归母净利润分别为6.75/7.98/9.01亿,同比增速为13.3％/18.1％/13％。对应PE分别为15/13/12。维持"买入"评级。

   风险提示:手术感控产品中一次性产品渗透率提升不及预期;现代敷料产品销售不及预期;集采降价风险