川发龙蟒(002312):三季度业绩符合预期,矿化一体优势不断增强-点评报告

事件:2022年10月26日,公司发布2022年三季报:2022年前三季度公司实现营业收入75.72亿元,同比增加59.47％;实现归属于上市公司股东的净利润11.14亿元,同比增加63.84％;加权平均净资产收益率为13.25％,同比增加1.91个百分点。销售毛利率24.13％,同比增加3.91个百分点;

   销售净利率14.72％,同比下降4.16个百分点。

   其中,2022年Q3实现营业收入22.09亿元,同比增长31.01％,环比下降27.15％;实现归母净利润3.26亿元,同比增长54.49％,环比下降36.73％;加权平均净资产收益率为3.77％,同比增加0.58个百分点。毛利率26.45％(同比增加4.28个百分点,环比增加1.30个百分点),净利率14.75％(同比增加2.54个百分点,环比下降2.20个百分点)。

   投资要点:

   三季度业绩符合预期,公司经营业绩稳步增长公司2022年Q3实现营业收入22.09亿元,同比增长31.01％,环比下降27.15％;实现归母净利润3.26亿元,同比增长54.49％,环比下降36.73％。三季度以来,硫磺、合成氨等主要原材料价格从高位快速下降,公司主要产品工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙、肥料等价格也从高位回落,但仍高于去年同期价格水平。据wind,2022年Q3工业级磷酸一铵均价为6618元/吨,同比上涨25.11％,环比下降12.83％;磷酸氢钙均价为2826元/吨,同比上涨1.72％。环比下降23.42％。

   从原料端来看,据wind数据,2022年Q3硫磺均价为1362元/吨,同比下降22.17％,环比下降63.08％;合成氨均价为3426元/吨,同比下降14.90％,环比下降26.63％;磷矿石均价1035元/吨,同比上涨66.29％,环比上涨30.64％。三季度以来公司主要原材料硫磺、合成氨等价格失速下行,但磷矿石价格仍维持高位。公司于2022年6月完成对天瑞矿业的收购,新增磷矿石产能250万吨/年,强化了公司原材料成本优势,公司三季度毛利率为26.45％,同比增加4.28个百分点,环比增加1.30个百分点。

   2022年Q3,公司经营活动现金流入净额为8.32亿元,同比增加8.97亿元,主要系产品价格上涨,销售商品、提供劳务收到的现金增加,同时原材料价格下降、自给率提升,购买商品、接受劳务支付的现金减少。期间费用方面,2022Q3公司销售/管理/财务费用率分别为0.98％/5.28％/-0.50％,同比-0.22/+0.06/-0.49pct,环比+0.08/+0.92/-0.78pct,财务费用率下降主要系公司利息收入和汇兑收益增加。公司研发项目和研发投入增加,研发费用率为4.31％,同比+1.47pct,环比+2.91pct。

   盈利预测和投资评级

   预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为13.13、14.92、18.25亿元,EPS为0.69、0.79、0.96元/股,对应PE为17、15、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济波动风险;产能投放不及预期;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。