联创电子(002036):业绩符合预期,车载光学持续高增-公司三季报点评报告

事件

   联创电子发布2022年第三季度报告:2022年前三季度公司实现营业收入79.03亿元,同比增长10.99％,实现归母净利润为2.04亿元,同比增长8.41％。

   投资要点

   光学产业增长势头强劲,车载与高清广角镜头表现亮眼

   受益于汽车ADAS系统的快速发展,公司前三季度核心光学业务发展顺利,收入同比增长37.84％,其中车载光学收入增长迅猛,同比增长718.02％,发展势头良好。单季度看,Q3公司实现营收30.30亿元(同比+31.17％),实现归母净利润1.01亿元(同比+10.86％)。盈利能力方面,2022年前三季度公司实现毛利率11.58％,同比增加2.64pct,随着公司产品结构调整,车载光学等相对高毛利率产品的占比将逐步提高,毛利率中枢有望上移。费用方面,公司销售、管理、财务费用率分别为0.34％、3.28％、2.06％,其中管理费用同比增加46.15％,主要公司职工薪酬、资产摊销及股权激励增加。研发费用方面,2022年前三季度公司研发费用为3.03亿元,同比大幅增长92.55％,主要是公司持续加大研发投入,积极引进高端技术人才,为公司紧跟市场、优化产品结构持续创新赋能。

   战略聚焦车载光学,触控显示转型升级

   核心光学业务发展顺利,公司在传统光学和车载光学两方面同时发力。传统光学方面,公司仍保持高清广角镜头和全景影像模组的行业领先地位,与GoPro、大疆、影石、AXON等运动相机、无人机、全景相机等领域的国内外知名客户深度合作,市场占有率和行业地位得到了进一步巩固和提高,22Q3高清广角镜头及模组收入增长明显,同比增长72.56％。车载光学方面,汽车智能驾驶辅助技术的快速发展、ADAS功能升级与造车新势力的崛起,不断提升市场对车载摄像头及其他车载光学器件的需求,单车的车载摄像头无论是搭载数量还是摄像头规格均不断提高,车载摄像头作为智能汽车的重要一环,需求量将迎来大幅增长。车载光学第三季度收入增长迅速,同比增长587.62％,且盈利能力有所增强。客户方面,公司继续深化与Mobileye、Nvidia的战略合作,扩大车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna等的市场占有率,同时扩大与国内外知名终端车厂尤其是国产造车新势力的合作规模。产能方面,2022年公司现可实现3KK/月车载镜头和800K/月的模组生产,合肥二期预计于2025年完成,未来将形成年产8000万颗车载镜头和6000万颗影像模组的生产能力。

   此外,公司调整触控显示业务发展方向,战略聚焦车载显示,触控显示业务的转型升级有望提升该业务的盈利能力。

   盈利预测

   预测公司2022-2024年收入分别为105.91、122.68、138.41亿元,EPS分别为0.28、0.48、0.68元,当前股价对应PE分别为47、28、19倍,维持"推荐"投资评级。

   风险提示

   下游市场需求波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、扩产进度不及预期风险等。