得邦照明(603303):出口业务保持稳定,车载业务产线如期建设-三季点评

受到政府补助延后的非经常性损益影响,Q3净利润下滑;车载业务持续推进,车载研发中心投入使用。公司前三季度实现营收35.86亿元,YOY-3.25％;归母净利润2.20亿元,YOY-22.46％;扣非归母净利2.45亿元,YOY+15.59％。单三季度营收11.41亿元,YOY-8.34％;归母净利润0.64亿元,YOY-37.13％;扣非归母净利0.85亿元,YOY+0.79％。维持增持评级。

   支撑评级的要点

   通用照明出口业务稳定,扣非利润保持稳定,政府补助延后影响当期净利率。据海关数据,中国LED照明灯具出口额单三季度累计125亿美元,YOY-9％;公司三季度营收增速持平行业大盘。上游原材料相比去年高位明显回落,盈利能力维持,Q3毛利率达15.51％,净利率有所下滑达5.60％,净利润下滑主要因政府补助延后至Q4,今年前三季度政府补助累计2371万元,去年同期为5215万元,故扣非归母净利润未受影响,同比上涨0.79％达0.85亿元。

   车载业务保持快速增长,BMS产能建设持续推进。公司车载业务快速增长,据半年报显示,产能建设上已完成横店基地年产500万套LDM控制器生产线;在给保时捷、奥迪供应的BMS产能上,我们预计Q4正式投入使用,在明年能取得营收。据2021年报披露,公司现有车载业务订单30亿元,横店车载研发中心现已投入使用,后续将进一步扩大车载研发团队。

   盈利预测

   考虑到美国需求受到高通胀影响,欧洲受俄乌冲突影响,海外整体需求下滑,调低营收利润预测,预计公司2022～2024年营收52/59/69亿元,净利润3/4/6亿元,对应2022～2024年PE26x/19x/13x,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   原材料成本大幅上涨、海外需求超预期疲软、行业竞争大幅加剧。