三联虹普(300384):现金流持续高增,新签订单稳步落地-2022年三季报点评

事件:2022前三季度公司实现营收7.64亿元,同增24.66％;归母净利润1.75亿元,同增19.19％。单三季度营收2.50亿元,同增17.73％;归母净利润5639万元,同增8.25％。

   业绩稳健增长,现金流持续大幅改善。随着公司既往储备订单正常节奏交付确认,公司前三季度呈现稳定的业绩增长,同时公司在手项目数量增多,加快回款,前三季度经营性现金流持续大幅改善,实现经营性现金流净额4.36亿元,同增237.07％。

   新签订单充裕,大单接连落地。截至2022H1公司新签订单亮眼。1)聚酰胺及聚酯:公司与台华新材、万凯新材等客户累计新签金额约8.87亿元,较去年新签单规模同比提升82.89％。2)再生聚酯:公司控股子公司Polymetrix再生聚酯(rPET)在亚洲区业务量正逐年增加,截至2022Q1公司再生材料及可降解材料新签合同额已打破2021全年新增合同额水平2.31亿元,金额累计达2.62亿元。同时,公司在9月-10月分别公告签订了2.17亿元聚合顺鲁化聚酰胺6聚合项目、1.17亿元天圣化纤食品级聚酯(PET)瓶片-SSP项目,大单持续落地。

   费用控制良好,期间费用率下降5.99pct至13.23％。2022前三季度,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别下降1.24pct、下降2.11pct、下降3.10pct、提高0.46pct至1.12％、5.89％、5.73％、0.48％。

   技术驱动型企业,尼龙领域具备大量的技术储备和解决方案,己二腈国产突破带动聚酰胺66放量在即。公司长期从事成纤聚合物领域关键核心技术装备研发,品牌优势及客户资源突出。伴随着聚酰胺6及66原材料的国产化及成本边际下降,消费升级带动高端纺服需求及汽车行业的快速发展,聚酰胺6/66持续迎来稳健增长,尤其聚酰胺66有望于2022年打破己二腈技术垄断,迎来行业快速放量。

   聚酯瓶片回收全球领先,有望复制原生领域优势及份额。Polymetrix是全球固相聚合(SSP)技术引领者,在原生聚酯(vPET)领域国际市占率达90％,产品满足可口可乐、雀巢、达能等企业食品级包装材料安全要求,在再生聚酯(rPET)领域实现超净技术,真正实现聚酯同等级回用的闭环循环,全球市占率达40％,公司有望在再生聚酯行业复制原生领域市场份额,实现循环再生板块的快速扩张。

   盈利预测与投资评级:公司在手订单充裕,业绩将稳步释放,我们维持2022-2024年公司归母净利润2.49亿元、3.20亿元、4.15亿元,对应当前市值PE分别为21、16和12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:订单不及预期,研发风险,行业竞争加剧