兴蓉环境(000598):稳健增长水务龙头,股权激励彰显发展信心

业绩保持稳健增长,现金追血能力出众。公司发布2022年三季报,前三季度实现营业收入49.42亿元(同比+8.6％)、归母净利润13.75亿元(同比+11.0％),单三季度实现营业收入17.82亿元(同比+2．O％),归母净利润5.37亿元(同比+1.2％)。公司业绩增长主要受益于污水+环保产能放量、污水处理均价上提等多因素所致。此外前三季度实现经营性现金流净额19.79亿元(同比十36.0％),造血能力出众。

   水务业务保持稳健扩张,量价齐升下成长属性依旧出众．污水新投产项目放量以及2021年末水价上提是今年以来收入增长的核心原因。截至2022年上半年末公司运营、在建和拟建的供排水项目规模约850万吨,日,中水利用项目规模102万吨／日,水务环保业务规模居全国前列。并且近期公司公告启动投8万吨,日第五再生水厂二期及2万吨调蓄池项目建设,投资额达13.38亿元,投资潜力突出。

   环保产业增添成长活力,股权激励彰显发展决心。(1)截至2022H1公司垃圾焚烧业务实现收八2.12亿元(同比+12.79％),在运产能达6900吨,日,仍拥有7500吨／日产能尚未投运;(2)渗滤液及污泥处置业务依靠产能爬坡亦保持高增长,2022H1分别实现收入2.41亿元和1.40亿元,同比增长49.2％和39.6％,环保业务已成为公司又一重要增长极。此外公司向556名高管及核心骨干授予1699万股限制性股票,2022至2024年营业收入业绩考核目标迭71/80/90亿元。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润为17.32/19.92/22.74亿元,对应PE为8.57/7.45/6.53倍。公司为水务龙头,现有运营项目盈利稳健,并借助行业东风积极扩充环保业务,股权激励目标彰显发展决心。参考公司增长及同业估值给予公司2022年12倍PE估值,合理价值6.96元,股,维持"买入"评级。

   风险提示。产能释放不迭预期,利率上行,异地拓张进度不及预期。