国检集团(603060):建工检测结构优化,盈利能力显著改善-2022年三季报点评

维持"增持"评级。Q3公司实现营收6.04亿元,同比+28.85％,实现归母净利6108万元,同比+22.24％,扣非归母净利5456万元,同比+30.09％,符合预期。考虑到地产新开工下滑压力仍存、客户回款周期有所拉长,小幅下调公司2022-24年eps至0.36(-0.07)/0.44(-0.10)/0.53(-0.13)元,同步调整目标价至15.40元。

   建工检测结构调整卓有成效,Q3开始扭亏。预计公司1-9月建工板块全口径营收同比-1％,利润总额同比-2800万,相较上半年亏损4000万有所收窄,Q3单季度建工检测盈利转正。我们判断主要是基建、存量房改造等相关业务订单同比大幅增长20-30％,结构上有效弥补了地产新开工下滑的压力。在基建和存量房领域,公司股东背景决定了其对接央企客户的获客和拿单能力要强于同行。

   材料检测作为稳定阀,环境/食农结算集中在Q4。预计1-9月公司材料检测收入同比+10％,利润总额同比+15％,其中包括玻纤、工业陶瓷在内的新材料检测贡献明显增量。1-9月环境/食农收入同比+20％,利润仍为负,一部分因为广州京城新疆实验室受封控影响,也因为政府客户结算主要集中在年底,因此Q4环境食农板块盈利有望扭亏。

   客户账期拉长,但减值风险可控。Q3公司计提信用减值796万,1-9月累计计提2341万元,主要由于地产及政府客户的相关账期有所延长计提比例增加,考虑到公司单体业务量较分散,坏账风险较低。

   风险提示:国内疫情反复、地产基建投资不及预期