晶瑞电材(300655):短期业绩承压,关注光刻胶进展-三季点评

事件:10月25日公司发布2022年三季报。2022年前三季公司实现营收13.38亿元,同比增长2.21％;实现归母净利润1.09亿元,同比减少33.92％;实现扣非净利润8529万元,同比减少9.48％。

   三季度业绩承压,光刻胶静待放量。公司三季度营收3.95亿元,环比同比均下降,短期业绩承压。据SEMI数据,2025年中国光刻胶半导体市场规模有望达到100亿元,2020-2025年复合增速将达到35％,显著高于全球。公司作为国内光刻胶领先厂商积极投产,眉山项目将扩产光刻胶1200吨/年,光刻胶中间体1000吨/年。公司i线光刻胶已向中芯国际等企业供货,KrF光刻胶生产及测试线已基本建成,设备正在安装调试中。我们认为,随着国产替代进程加快,公司以KrF为代表的光刻胶产品有望成功放量。

   高纯试剂打破国外垄断,产能建设不断加速。公司高纯双氧水、硫酸、氨水全部达到SEMIG5等级,打破国外技术垄断,成为几个头部芯片制造企业的主供应商。公司一期3万吨半导体级高纯硫酸产线顺利通车,经试生产调试,品质位居全球第一梯队。公司已建成国内规模最大的半导体级高纯硫酸基地,产品已销售合肥晶合等客户,同时二期6万吨项目正在积极建设中,预计2023年上半年建成。投资评级与估值:预计2022-2024分别实现营收20.38、25.64、29.00亿元,实现归母净利润1.65、2.20、3.00亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:光刻胶研发进度不及预期;高纯试剂景气度和扩产不及预期;锂电池材料下游需求不及预期。