四方达(300179):三季报业绩大增83％符合预期;CVD培育钻石空间大-点评报告

前三季度归母净利润同比增长83％,符合预期

   根据公司三季报,前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润3.9/1.3/1.1亿元,同比增长27％/83％/89％。Q3单季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1.32/0.40/0.38亿元,同比增长16％/83％/100％。公司传统主业稳健高增,石油复合片需求恢复向好,精密加工业务超硬刀具保持较快增长。

   盈利能力提升,费用管控能力持续优化,保持高水平研发投入公司前三季度毛利率54.99％,同比+0.50pct,保持稳定;净利率大幅提升8.77pct至31.5％。期间费用率24.49％,同比降低7.95pct,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.12％/11.11％/-4.86％/11.11％,同比+0.49pct/-4.03pct/-4.81pct/+0.4pct。

   传统主业:石油复合片海外业务有望提速,精密加工业务韧性十足

   资源开采业务:公司石油复合片产品随油服行业景气度回升需求持续恢复,进口替代+大客户战略持续推进,营收有望恢复至疫情前水平。聚晶金刚石复合片337案件胜诉,既保护了公司在美国市场的利益,也为公司进一步在美国拓展市场扫除了重要障碍,海外业务有望提速。精密加工业务:下游新能源汽车生产受疫情反复等因素影响,公司精密加工业务仍显韧性,保持快速增长,进口替代+合金替代战略持续推进,开拓下游市场。

   CVD培育钻石:四季度或能进入批量生产环节,有望贡献收入

   1)扩产进度:首期10万克拉培育钻石产线(100台设备)已进入调试、运行阶段,根据财联社报道,四季度或能进入到批量生产环节,有望贡献收入;二期10万克拉产线建设启动;MPCVD设备自研,扩产瓶颈较少,预计公司产能可实现快速有效扩张;2)产品品质:突破E/F色培育钻石技术,已能稳定产出大颗粒高品级无色CVD培育钻石原石,行业领先;3)全产业链布局:与海南珠宝合作,论证成立合资公司、在海南自贸港建设培育钻石产能及全产业链合作的可能性,有望助益公司在自贸区扩产同时拓展下游销售渠道。

   培育钻石行业:低渗透高增长,接近10％拐点,相当于2020年的新能源车行业渗透率低,增速快。根据我们5月发布的深度报告测算,预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从2021年的93亿元增至313亿元,复合增速35％。2021年培育钻石产量渗透率约7％,产值渗透率5％,接近10％拐点,有望复制新能源车高成长性,预计到2025年,全球培育钻石销售额渗透率达16％,美国作为主要消费国渗透率将达23％。

   盈利预测与估值

   预计公司2022-2024年归母净利润1.7/2.4/3.2亿元,同比增长80％/46％/33％,复合增速52％,对应PE为38/26/19倍,维持"买入"评级?

   风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险