华安鑫创(300928):Q3业绩符合预期,工厂投产公司迈入加速成长期-三季点评

事件:华安鑫创发布2022年三季度报告。2022前三季度公司合计实现营业收入6.31亿元(同比+5.73％);实现归母净利润4003.39万元(同比+2.34％)。其中,单三季度实现营业收入2.36亿元(同比+8.78％、环比+2.12％);实现归母净利润1466.84万元(同比-2.64％、环比-26.24％)。单三季度毛利率为11.51％(环比-3.59pct);净利率为6.06％(环比-2.87pct);研发费用率为3.94％(环比+0.95pct)。

   业绩符合预期,软件系统开发收入确认存在季节性,影响公司单季度盈利:公司三季度业绩整体符合预期。其中,由于公司高毛利率的软件开发收入确认存在季节性,行业内通常在年末进行收入确认,因而一定程度上影响公司单三季度毛利率水平有所下滑。同时,2022年以来公司加速战略转型,加大对车载屏显系统Tier1业务相关产能及研发人员投入,研发费用率持续保持在高位。前三季度公司合计投入研发费用2752.6万元,同比增加76.1％,一定程度上影响公司利润释放。

   背靠京东方、深天马两大屏厂,南通工厂正式奠基、迈入加速成长期过去一年间,公司相继与深天马、京东方精电成立合资公司,通过"一参股、一控股"的合资方式深度绑定国内两大车载面板供应商,凭借低成本、强供应的屏资源供应能力持续开拓车载屏显Tier1业务。而在拥有上游屏资源的前提下,公司已通过前期IPO募资的11.05亿元在江苏南通建立Tier1工厂。根据公司公众号新闻,该工厂已与10月22日正式奠基规划建设1000万片液晶模组、300万套车载显示系统、100万套汽车智能座舱系统、50万套智能驾驶系统,及200万件其他汽车电子产品,共计50余条生产线。而随着公司未来产能的逐步释放,前期高额在手订单亦将逐步兑现业绩,加速成长。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.77、1.56、2.89亿元,对应当前市值,PE分别为46.2、22.7以及12.2倍,维持"买入-A"评级,6个月目标价68.25元/股。

   风险提示:汽车行业缺芯情况加剧;产能投放进度不及预期