江苏索普(600746):龙头业绩承压,醋酸或已触底,静待下游需求回暖-公司信息更新报告

醋酸价格触底反弹,季度业绩或已见底,维持公司"买入"评级

   根据公司三季报,2022年Q3单季度,公司实现营业收入16.55亿元,同比-14.62％;实现归母净利润-3,114.18万元,同比、环比均转盈为亏。2022年Q3,主营醋酸业务成本端煤炭价格上涨,终端需求承压致醋酸价格超跌,公司主营产品醋酸盈利跌至底部,致公司业绩同比、环比转亏。我们下调公司2022-2024年盈利预测,预计公司归母净利润分别为9.13(-7.21)、10.63(-7.89)、14.54(-3.68)亿元,EPS分别为0.78(-0.62)、0.91(-0.68)、1.24(-0.32)元,当前股价对应PE为11.0、9.5、6.9倍。目前醋酸价格触底反弹,公司20万吨碳酸二甲酯项目获得备案证,有望打开未来成长空间,维持"买入"评级。

   2022年Q3醋酸价格超跌,行业开工率下降,底部迹象明显根据公司经营数据,2022年Q3醋酸含税销售均价为3,350元/吨,环比-24.99％,同比-45.68％。需求端,2022年Q3国内地产、消费等宏观需求疲弱,叠加Q3为化工品传统淡季,PTA等醋酸下游开工环比下降,醋酸需求表现疲弱,致醋酸价格持续下跌。供给端,2022年Q3醋酸行业开工率环比下降。根据百川盈孚数据,7-9月醋酸行业开工率逐步走低,分别为79.3％、76.6％、75.0％。醋酸需求弱势,价格超跌情况下,部分行业高成本产能已亏损,行业开工率逐月下降。Q3醋酸行业供需两弱,公司作为龙头单季度业绩转亏,行业底部迹象明显。

   行业扩产或进入尾声,EVA扩产有望拉动醋酸需求,看好醋酸长周期景气在两碳背景下,醋酸作为"两高"品种,未来扩产难度将大幅增加。2023年仅华鲁恒升拟新增100万吨醋酸产能,醋酸扩产周期或进入尾声。需求端,根据光伏协会乐观预计,2025年全球新增光伏装机有望达到330GW,根据我们测算,对EVA的需求量有望达到189.75万吨,或拉动醋酸需求达85.39万吨。随着光伏装机拉动醋酸需求,行业产能有望逐步被消化,看好未来醋酸景气回暖,公司作为醋酸龙头充分受益。同时公司拟建20万吨DMC产能,打开未来成长空间。?

   风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等