克明食品(002661):国内挂面行业领先企业之一,挂面方便食品双轮驱动发展-公司研究报告

国内挂面行业领先企业之一。公司是国内挂面行业领先的民营食品高科技企业。公司一直专注于米面制品的研发、生产及销售,主要产品包括面条、面粉、方便食品等产品,代表性品牌有"陈克明"、"金麦厨"、"来碗面"、"五味良仓"、"五谷道场"。公司自1984年陈克明面条厂成立,近40年历史,公司挂面业务产能、销售额、市场占有率均名列全国挂面行业前茅,同时据公司2021年年报,"陈克明"品牌超市综合权数市场占有率稳居第一。未来公司将由单纯的挂面业务竞争向面制品业务综合竞争转变,以向上一体化为核心,在稳固挂面业务的前提下,重点发展方便食品、生鲜主食等面向新经济消费群的潜力业务。

   过去10年公司营收规模稳健增长,从2011年的8.43亿元增长到2021年的43.27亿元(CAGR=17.78％),其中近五年(2017-2021年)营收CAGR=17.51％。2022前三季度公司实现营业收入35.80亿元(YOY=16.24％),实现归母净利润1.28亿元(YOY=68.50％)。

   挂面行业增长稳定,预测单价提升重要性逐步显现。据中商产业研究院引援中国食品科学技术学会数据显示,根据终端市场销售规模统计情况,国内挂面销售规模从2010年193.62亿元增长到2019年的607.50亿元,复合增长率达到12.11％。

   1)量方面:据中商产业研究院引援中国食品科学技术学会数据显示,按照产品出厂产量口径统计,国内挂面行业的产量从2010年的380.87万吨增长到2019年的839.20万吨,复合增长率8.22％?2)价方面:据中商产业研究院引援中国食品科学技术学会数据显示,2019年挂面平均价格达4.95元/千克,较2018年略有增长;此外从2008年到2014年,挂面的平均价格从3.42元/千克持续上涨到4.81元/千克,呈现出较为明显的涨幅。

   据公司2021年年报公告显示,销量的增长对于行业规模增长的贡献要明显高于单价。但销量增速从2015年开始转为下滑,预测单价提升对行业规模增长的重要性会逐步显现。

   风险提示。(1)食品安全风险,(2)下游需求不及预期,(3)市场竞争加剧,(4)新产品、新渠道、新市场拓展不及预期,(5)上游原材料成本价格以及费用投放波动。