斯迪克(300806):三季度业绩符合预期,多项目建设持续推进-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季度报告,报告期内实现收入16.2亿元,同比+11.8％,实现归母净利润1.7亿元,同比+26.3％,实现扣非净利润1.5亿元,同比+47.3％。三季度收入为5.9亿元,同比+18.8％,环比+6.2％,归母净利润0.8亿元,同比+18.6％,环比+5.5％。前三季度公司毛利率为28.9％,同比上行3.4个百分点,净利率为10.3％,同比上行1.2个百分点,单三季度公司毛利率/净利率分别为32％/13％,同环比基本无变动。

   下游消费电子需求承压但高毛利产品稳步放量:2022年H1公司电子级胶粘材料收入与毛利占比分别为28.0％/52.2％,该板块产品主要包括光学级压敏胶/高性能压敏胶/导电材料/屏蔽材料/绝缘材料,其中光学级压敏胶主要为OCA系列产品。招股说明书中显示2019年时公司已拥有触控面板用热固化型OCA产品的技术储备,应用于脸书(Facebook)VR眼镜显示的固定,另持续推进在包括折叠屏手机的消费电子产品中的使用。2022年上半年可穿戴设备出货量表现亮眼,根据IDC数据,2021年全球AR/VR头显出货量达1123万台,同比+92.1％,其中VR为1095万台;2022年Q1全球VR出货量同比+241.6％,预期全年出货量将同比+26.6％至1390万台。2022年上半年OCA募投项目转固,近期3条OCA产线也已转固,处于产能提升状态,后续仍有3条产线待投产,随着华为新机PocketS、Meta公司MR头显QuestPro的推出,预期OCA产品将稳定放量。

   前三季度公司在建工程14.9亿元,加强横纵向产业链建设:前三季度公司在建工程近15亿元,较年初增加2.5亿元,较上半年增加3.7亿元。公司积极向产业链上游延伸,供胶系统技术改造项目、功能性PET光学膜、精密离型膜项目持续推进,随着产能建设可进一步实现一定比例的PET膜和离型膜的自供,降低产品单位成本,增强盈利能力;另建设偏光片保护膜等项目丰富产品矩阵。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.89元、1.30元、1.90元,未来三年归母净利润将保持39.98％的复合增长率。公司作为功能性涂层材料龙头,产品结构持续优化,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨、在建项目不及预期、下游需求不及预期。