飞亚达(000026):Q3环比好转,磨砺内功静待基本面改善-2022年三季报点评

维持增持。前三季度营收33.9亿元/-17.1％,归母净利2.3亿元/-32.9％,扣非2.17亿元/-34％,主要因疫情冲击线下消费及上年同期高基数。维持预测公司2022-24年EPS为0.73/0.93/1.07元增速-20/28/15％,维持目标价13.39元,维持增持。

   Q3收入/净利增速环比均有好转,毛/净利率环比均回升。1)Q1-Q3单季度营收增速-14.8/-27.8/-8.1％、净利增速-27/-52.9/-18.3％、扣非增速-26/-58.4/-17.1％,Q3环比明显均好转,但疫情仍有冲击;2)前三季度毛利率36.8％/-0.7pct,净利率6.79％/-1.6pct;Q3毛利率36.4％、净利率7.41％环比提升;3)期间费用率28％/+1.6pct,其中销售费用率21.2％/+1.1pct,管理费用率5.2％/+0.55pct,研发费用率1.09％/+0.1pct,财务费用率0.56％/-0.11pct;4)经营净现金流4亿元/+8.8％。

   航空航天系列整体销售保持增长态势,持续推动门店渠道优化。1)公司在"飞亚达"航空航天系列中推出与"三体"联名的产品,8月上市以来市场反响良好,航空航天系列整体销售持续保持增长态势,我们继续看好"飞亚达"品牌定位升级;2)持续推进"亨吉利"现有渠道改造升级及提升中高端渠道占比,"飞亚达"继续优化终端门店形象,店效有望延续改善;3)继续探索与历峰集团开设高端集合门店TimeVallée等创新合作模式,目前有2家门店位于深圳与东莞。

   推动数字化转型,精密科技业务继续发力。1)"飞亚达"进一步推进私域运营,"亨吉利"持续提升数字营销专项能力,看好数字化提质增效;2)瑞表出口到中国大陆持续好转,看好公司市场份额提升;3)精密科技业务继续强化光通讯、激光器领域相关合作,且持续向医疗领域拓展。

   风险提示:疫情加剧,出境游放开分流国内名表销售,渠道拓展不佳等