亚玛顿(002623):三季报业绩同比增长46％;超薄1.6mm光伏玻璃领军者-点评报告

2022年三季报业绩:同比增长46％;期待1.6mm超薄玻璃逐步放量1)2022前三季度:营收23亿元、同比增长62％;归母净利润为0.6元,同比增长46％。扣非后归母净利润为0.4亿元,同比增长182％。Q3单季业绩:营收8.2亿元,同比增长52％,归母净利润预计为0.16亿元,同比降低5.9％。2)盈利能力:2022年前三季度毛利率7.6％、净利率2.7％。其中Q3单季毛利率8.1％、净利率2.1％,三季度受制于限电+玻璃价格下行,盈利能力有所下滑。短期:公司深加工产能逐步释放+凤阳硅谷稳定的原片供应,规模效应提升带来盈利能力修复。中期:公司1.6mm超薄光伏玻璃已批量供货,我们预计盈利能力将明显好于2.0mm产品,占比提升将进一步提升盈利能力。长期:公司大股东旗下原片资产注入完成、石英砂资源获取落地,"石英砂+原片+深加工"一体化布局,带来公司业绩、盈利能力有望再提升。

   签天合光能74亿1.6mm超薄玻璃大单;引领光伏玻璃迈向1.6mm时代1)签74亿1.6超薄玻璃大单:公司公告与天合光能签1.6mm超薄光伏玻璃《战略合作协议》,销售量合计3.4亿平米,预估总金额约74亿元(含税,按照当前2.0mm玻璃均价计算)。占公司2021年营业收入364％。履约期为2022年6月1日起至2025年12月31日。2)需求端:分布式需求超预期、推升1.6超薄玻璃需求。通过本次框架合作,亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件(使用1.6mm玻璃的组件)市场扩张策略并获得市场份额。据IEA统计,2021年全球分布式光伏装机约为75GW,占比超过40％。分布式需求超预期。3)供给端:公司1.6超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外,公司为特斯拉太阳瓦合格供应商,与隆基签订合作框架协议,合作开发"隆顶"BIPV用1.6mm超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时与其他主流组件厂关于1.6mm超薄玻璃合作也在积极推进中。4)行业趋势:光伏玻璃向"轻量化"发展。1.6mm光伏玻璃相比目前主流的2.0mm薄20％,在重量和成本上具明显优势,更符合BIPV场景,对光伏行业"降本增效"具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者,是全市场极少能大规模批量生产1.6mm超薄光伏玻璃厂商之一。?电子玻璃:设亚玛顿高清显示子公司,一体化布局、为客户提供"一站式"解 决方案公司拟1亿元在湖北十堰投设全资子公司亚玛顿高清显示,实施高端电子玻璃产品及原材料的研发生产与销售、为客户提供"一站式"解决方案,提升公司在消费电子领域核心竞争力。

   投资建议:超薄光伏玻璃领军者,BIPV、电子玻璃打开成长空间下调公司2022-2024年归母净利润至2.4/5.5/8.6亿元(假设25亿原片资产2022年注入成功。注:凤阳硅谷承诺2022-2024年扣非净利润不低于1.51亿元),同比增长343％/127％/57％,对应PE为34/15/10倍(考虑25亿资产注入摊薄)。维持"买入"评级。

   风险提示:光伏玻璃产能过剩风险;原片资产注入不及预期;新产品推广不及预期。