天邑股份(300504):受益千兆渗透率提升,业绩持续高速增长-2022年三季报点评

事件概述:2022年10月24日,公司发布2022年三季报,22Q1-Q3实现营业收入23.41亿元,同比增长36.07％,实现归母净利润2.11亿元,同比增长44.36％,实现扣非归母净利润2.07亿元,同比增长55.83％;Q3单季度实现营业收入7.94亿元,同比增长28.91％,实现归母净利润0.72亿元,同比增长31.55％;实现扣非归母净利润0.72亿元,同比增长49.81％。

   受益千兆加速渗透,营收同比高增;费用管控得当,三费率有所下降。

   营收端:公司前三季度实现营收23.41亿元,同比增长36.07％,主要受益于国内千兆用户渗透率持续提升,根据工信部数据,截至2022年8月,我国千兆宽带用户达7,055万户,相比21年底净增3,599万户,千兆渗透率由21年底的6.45％提升至12.36％。尽管Q3成都受疫情影响,但公司表现出了较强的经营韧性,单Q3实现营收7.94亿元,同比增长28.91％,环比增长3.25％。

   费用端:公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为3.54％/2.25％/4.44％,同比分别下降1.15pct/0.46pct/0.62pct,整体三费率下降2.23pct至10.22％,规模效应逐渐体现。

   运营商集采屡中大标,在手订单充足业绩增长可期。

   2022年10月18日,公司公告中标中国电信天翼网关4.0(无频无语音及无频型)集中采购项目(2022年度),公司以第二候选人中标天翼网关4.0(1G-PON)-无WiFi标包,以第四候选人中标天翼网关4.0(10G-PON)-无WiFi标包,预计合计中标金额为2.14亿元。2022年10月18日,公司公告与中国移动签订终端类采购框架合同,为中国移动提供最高不超过300万台移动终端,目前公司正在执行的框架协议达14个,充足在手订单为公司业绩增长提供保障。

   成立子品牌飞邑,由B端市场向C端积极拓展。

   根据公司中报,孙公司成都飞邑科技有限公司业务团队搭建完毕,已开始进行业务拓展工作。根据飞邑官网,其主要产品包括无线路由器、以太网交换机、云台/枪型摄像机,主要面向C端的智慧家庭、智能传输和安防应用场景,公司部分产品已在天猫和京东商城上线销售。

   投资建议:国内千兆宽带渗透率增速仍处于低位,未来两年行业景气度有望维持,公司作为终端路由器网关供应商有望充分受益。考虑到公司运营商市场份额稳固,且积极拓展C端市场,我们上调盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.46/3.26/4.11亿元,对应PE倍数为18/14/11x,公司A股上市以来的估值中枢为42倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游客户集中风险;C端业务拓展不及预期。