常宝股份(002478):把握能源管材市场复苏机遇,汇兑收益增厚业绩-2022年三季报点评

事件概述:10月20日,公司发布2022三季度报:2022前三季度,公司实现营收44.89亿元,同比增长52.8％;归母净利润3.46亿元,同比增长243.8％;扣非归母净利3.23亿元,同比增长1907％。2022Q3,公司实现营收17.42亿元,同比增长77.7％、环比增长4.7％;归母净利润1.67亿元,同比增长5949.9％、环比增长18.3％;扣非归母净利1.48亿元,同比扭亏为盈、环比增长3.9％。

   点评:PQF投产提振公司产量,毛利率明显回升

   ①量:2022年销量同比明显增加。公司PQF产线已于2021年6月18日投产试运行,公司管材年产能达到100万吨,受益于今年油气及火电锅炉管道需求增长,预计公司2022年产量将明显提升。

   ②价:2022年毛利率同比提升。2022年前三季度原材料管坯市场价格同比下降10.36％,而无缝钢管价格同比下滑1.59％,公司毛利率同比增加5.71pct至13.12％。Q3公司毛利率为15.06％,环比增加2.49pct,同比增加9.73pct。

   未来核心看点:把握能源管材市场复苏机遇,汇兑收益增厚业绩

   ①油气+火电锅炉管市场需求双双回暖。油气管道方面,油气价格持续处于高位,有望支撑油气管材需求。公司重点做好国外市场开发和认证工作,积极拓展海外市场,2022H1营业收入同比增加40.38％,而毛利率水平更高的海外业务收入同比大幅增加137％。火电锅炉管方面,公司生产的小口径高压锅炉管、HRSG超长锅炉管、U型高压给水加热器用管等产品广泛应用于国内外电站机组,T91、T92高合金钢产品成功应用于超超临界机组。2021年末火电审批重新放开,2022年1-8月火电投资达480亿元,同比增长60％,在火电投资逐步释放的背景下,公司火电锅炉管需求有望得到提振。

   ②重新聚焦能源管材主业,公司先进产能持续释放。公司21年整体出售医疗资产,重回能源管材主线业务,业绩获得快速增长。公司高端PQF生产线已于2021年6月18日投产试运行,达产后将使公司管材年产能将达到100万吨,在下游需求良好的背景下,支撑公司产品销量较去年同期实现较大幅度的增长

   ③财务费用大幅下滑,计提减值释放风险。受汇率波动影响,公司汇兑收益明显增长,前三季度财务费用同比下滑1.12亿元,助力公司业绩增厚;同时公司三季度坏账准备和存货跌价准备计提大幅增长,有助于公司释放业绩风险。

   盈利预测与投资建议:我们认为,受益于油气+火电锅炉管行业需求上升,新增产能不断释放,叠加原材料价格下行,公司钢管产品销量与毛利率有望提升,2022-24年归母净利润预计依次为4.59/5.16/6.12亿元,对应10月20日收盘价的PE为11x、10x和9x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,产能释放不及预期。