广汇物流(600603):实现控股红淖铁路,新疆能源物流大动脉蓄势待发-事件点评

事件:公司于22年10月17日发布《关于重大资产购买之标的资产交割完成》公告称,公司以支付现金方式收购新疆红淖三铁路有限公司92.7708％的股权事项,已完成交割手续,截至公告日公司已向交易对方支付现金对价2.09亿元,剩余对价将根据《支付现金购买资产协议》及补充协议的约定安排及时进行支付。同期发布《关于控股子公司新疆红淖三铁路有限公司与关联方签订铁路运费协议暨关联交易》公告称,公司将根据不同运输量收取运费、货车延期占用费、杂费及运杂费等,预计自本公告之日起至本年度末,交易总额不超过5.5亿元。

   实现控股红淖铁路,新疆能源物流大动脉蓄势待发。将-淖-红线路全长780公里,初期设计年运能为3950万吨,远期可达1.5亿吨/年;未来同将淖铁路连接后,有效解决准东、三塘湖和淖毛湖矿区大宗商品运输问题,出疆距离较现存乌将-兰新线路缩短约300公里,成为煤炭资源出疆的最优通道,极具市场竞争力。此次收购有助于公司加速以能源物流为主业的战略布局,大幅提升公司战略资源优势,同时为公司带来稳定现金流入,增强公司持续经营能力。

   发放信托贷款,为物流业务建设保驾护航。为了加快公司业务转型后各能源物流项目建设进度,进一步提升公司核心业务规模,尽快形成公司新的利润增长点,广汇物流拟与中国信达、金谷信托共同签订关于申请信托贷款的相关协议。信托向红淖铁路公司发放信托贷款,用于偿还红淖铁路公司对广汇能源的其他应付款和后续站点建设、产业升级所需的配套资金。信托贷款总规模不超过12亿元。

   盈利预测与评级。公司作为A股民营上市物流企业,定位能源+冷链+商贸多维物流公司。

   考虑到公司铁路物流板块未来3年运能大幅增长,基于相对估值模型,维持公司2022-2024年EPS为0.62元、1.20元、2.00元,当前市值对应PE分别为15X、7X、4X。大秦铁路的能源物流业务同公司的业务可比,顺丰控股的冷链物流业务同公司的业务可比,招商蛇口同公司的房地产业务可比,故选择这三家公司作为行业对标标的。2022年-2024年行业平均估值PE分别为18X、14X、12X。此外,参考大秦铁路在2006-2009年铁路运量大幅上升且主营业务为铁路期间,估值分别为25X、57X和16X。公司业绩弹性较强,维持公司"买入"评级。

   风险提示:需求下滑致使周转量低于预期;将淖铁路项目建设进度低于预期。