融捷股份(002192):Q3业绩环比翻番,鸳鸯坝项目稳步推进-2022年前三季度业绩预告点评

事件:公司发布2022年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利12-13亿元,其中Q3实现归母净利6.0-7.5亿元,符合预期。

   锂行业高景气延续,公司锂盐销量顺利释放,Q3业绩实现高增。公司Q3归母净利中枢为6.75亿元,同比+4721％,环比+110％,业绩同环比实现大幅增长主要系公司锂产品量价齐升。1)量:预计成都融捷Q3锂盐销量环比增长较多,原因或在于:①一期2万吨/年锂盐项目于年初建成投产,爬坡放量带动产量逐季提升;②公司上半年或因惜售出货偏少,更多的产品于价格更好的三四季度出售;2)价:锂盐价格于Q3企稳回升。据SMM,电池级碳酸锂Q3平均市价位为48.2万元,环比微增2％。

   鸳鸯坝项目有序推进中,公司产能快速扩张。1)上位园区规划环评已进入批前公示,鸳鸯坝250万吨/年选厂项目建设加速。上位园区环评已于9月9日进入批前公示,待上位环评通过后,鸳鸯坝项目将得以申报环评。项目环评相对园区更简单,或能快速通过审批。整体来看,鸳鸯坝项目有望于2023H1投产;2)鸳鸯坝落地后公司锂精矿产能将从7万吨扩至20万吨,未来有望进一步扩至47万吨。鸳鸯坝项目投产后,公司将拥有选矿产能250万吨/年、采矿产能105万吨/年,折锂精矿20万吨/年。后续公司或继续扩大采矿产能至250万吨/年以实现和选矿产能的匹配,届时锂精矿产能将进一步提升至47万吨;3)甲基卡矿区资源储量丰富,拥有大量潜在矿脉,公司作为川内开采经验最充足的企业,竞争优势凸显,远期或进一步实现增储。

   行业供需紧张局面不改,看好锂价维持高位。1)短期:Q4为新能源车需求旺季;但供给端几无增量,一方面盐湖进入减产/停产季,另一方面青海、四川等主要锂生产省份疫情反复干扰生产及运输。供需抽紧下锂价或进一步上行;2)中长期:海外近四成新建锂矿项目于近期宣布延期投产,未来两年供给增量或远低于市场预期,预计行业仍将处于供需紧平衡状态,有力支撑锂价维持高位。盈利预测与投资建议:预计2022-2024年实现净利21.9/38.2/49.9亿元。考虑到锂行业高景气,公司采选冶产能齐扩张,维持"增持"评级。

   风险提示:行业需求不及预期、供给超预期,公司产能投放不及预期