国光电器(002045):业绩迎来拐点,车载、VR新开拓-三季点评

事件:公司10月15日发布业绩预告,2022前三季度营收45.7-46.7亿元,同比+37.34％-40.34％,实现归母净利润1.62-1.72亿元,同比+35.83％-44.21％,扣非净利润1.43-1.53亿元,同比+51.24％-61.79％。22Q3单季营收19.5-20.5亿元,同比+70.74％-79.49％,实现归母净利润1-1.1亿元,同比+722.30％-804.53％,扣非净利润0.95-1.05亿元,同比+1,242.69％-1,383.64％,营收盈利均实现大幅增长。

   Q3业绩超预期增长,营收强劲、盈利能力初步恢复。公司Q3业绩增长主78％55％32％9％-14％-37％上证指数消费电子因:1)持续开拓以海外客户为代表的优质客户,积极获取新产品新订单,音箱产品受到经济压力影响相对较小而公司在客户的份额逆势提升。)缺芯"及海运瓶颈缓解,订单交付顺利。3)降本增效+汇率上升+原材料降价,盈利能力改善。展望四季度,我们认为公司主要产品成本(磁钢等)仍有改善空间,业绩向好趋势有望延续。

   车载业务有望加速开拓,消费类客户服务经验为汽车客户赋能。公司聚焦新能源车,较传统车型音响配置更多,中端车10+扬声器,高端车20+扬声器,单车价值量最高可达1千+,行业竞争下扬声器配置有望升级。下游客户快速拓展,21年实现零突破,近期有望再获头部新能源车定点,在汽车行业座舱领域越来越注重用户体验的背景下,公司服务传统消费电子客户的经验有望为汽车客户赋能,预计23年有可能实现更多主流新能源车品牌导入。当前公司车载业务占比虽低,但成长空间大动能足,未来有望随客户拓展与产品高端化趋势享受价量齐升。

   VR声学模组绑定龙头,切入整机享更大空间。公司VR声学模组已导入海外M客户、国内P、Q客户等行业龙头并占据主要客户份额,配套多款产品顺利量产,pancake浪潮下望伴随客户终端快速成长。建成VR整机生产车间,已获Q客户订单,未来有望进一步切入行业龙头客户享受更大市场空间。

   3C电池份额提升,三元正极材料积极扩产。子公司国光电子从事3C锂电业务,海外大客户合作深化有望从声学模组拓展到软包锂电。参股公司宜宾锂宝从二三元正极材料及前驱体业务,已与部分行业主要厂商建立战略合作关系并建成产线,未来还将进一步筹资扩产。

   盈利预测与投资建议:公司音箱产品在大客户份额提升,车载、VR业务有望逐步增长,软包+三元正极材料双线布局锂电,我们预计公司22/23/24年营收为61.86/71.48/80.56亿元,归母净利润为2.28/3/3.63亿元,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:消费电子需求下行风险;汇率风险;贸易摩擦风险;原材料供应及价格波动风险。