华安鑫创(300928):国内汽车显示器件综合服务商,战略转型初见成效-公司首次覆盖报告

国内汽车显示器件综合服务商,业绩有望进一步增长

   华安鑫创是国内汽车显示器件综合服务商,致力于汽车中控和液晶仪表等座舱电子软、硬件系统的研发,主要业务包括核心器件定制、通用器件分销及软件系统定制开发。公司成立之初定位为Tier2供应商,是连接上游屏厂及下游系统集成商之间的桥梁,近年来向产业链前端加速转型。随着公司在手订单快速放量,以及自建产线逐步投产,公司业绩增长驱动力强劲。我们预计2022-2024年公司营收分别为9.46/15.60/22.04亿元,归母净利润分别为0.76/1.59/2.62亿元,EPS分别为0.95/1.98/3.27元/股,对应当前股价PE为47.1/22.6/13.7倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   "屏机分离"趋势下,公司有望以多重优势抢占产业链重构先机

   在"屏机分离"模式下,整车厂倾向于将主机和显示系统分包给不同供应商,因此传统Tier2供应商也有望延伸至产业链上游。在产业链重构下,公司有望凭借三重优势取胜:(1)公司所提供的技术服务贯穿整个定制车型项目周期,因此在业务对接过程中积累了大量的客户和渠道资源;(2)公司深耕屏幕设计领域,能够结合行业周期的不同阶段设计出符合下游经营策略的屏幕产品,技术创新及产业化能力处于行业领先水平;(3)在车载显示屏多元化需求趋势下,上游屏厂需要一个车载领域专业服务商为其拓展市场,同时屏厂与公司的合作迎合了下游主机厂降本诉求,也为公司带来更多商业机会。

   绑定上游龙头屏厂进军Tier1,在手订单充沛

   公司为进一步整合上下游资源,分别于2021年10月及2022年8月与上游显示器件制造商京东方精电、深天马合资设立控股子公司。公司与上游屏厂的强强联合,有望充分发挥各自的生态资源优势,进一步打开公司转型成Tier1后的成长空间。目前公司已与比亚迪、小鹏汽车、威马汽车、长安福特、北汽等整车厂开展直接业务合作。截至2022年8月,公司累计在手订单超100亿元。

   风险提示:产能投产不及预期、芯片短缺缓解不及预期、客户拓展不及预期。