东旭蓝天(000040):金融债务重组落地,涅槃重生正当时-事件点评

事件:

   公司9月29日晚间发布公告:东旭集团在河北省委省政府、西藏自治区党委政府、石家庄市委市政府的指导下,采取综合措施,以时间换空间,实施金融债务重组,化解金融风险。

   点评:

   新能源转型加速,绿色发展行稳致远。公司紧跟国家"碳达峰、碳中和"目标和乡村振兴战略指引,持续聚焦新能源及环保绿色产业,2021年荣获"2021中国全球新能源企业500强"荣誉。2022H1,公司营业总收入为17.25亿元,同比+0.70％,其中新能源/供应链业务/环保工程/房地产开发及物业管理收入分别为11.22/4.09/1.25/0.69亿元,分别占比65.04％/23.71％/7.24％/4.02％。公司积极布局新能源产业,目前自持光伏电站1GW,自运维及代运维项目2GW。高效光伏组件生产企业,盈利有望迎快速增长期。2019-2021年,东旭蓝天光伏组件销量由500MW提升至1000MW,销量实现快速增长。公司全资子公司东旭康图自主生产的高效光伏组件产品包括常规、166、182和201等系列。新产线产品包括TopCon210/660W、N型TopCon182/600W等。预计2022年将产能扩产至2GW,进一步完善新能源发电产业链。

   集团债务处理落地,黎明时刻已至。公司金融债务共计约101亿元,适用本次《债务重组方案》,公司将通过延长偿债期限、降低利率等多种方式予以实施。预计每年减少公司财务费用3-4亿元(后续以年度审计为准)。该债务重组方案的通过、实施为公司经营发展创造了有利条件,有利于公司信用的恢复及生产经营状况的改善。

   盈利预测:首次覆盖,给予"增持"评级。我们预测2022-2024年公司实现营业收入分别为40.09/48.06/60.90亿元,归母净利润分别为0.02/1.67/3.49亿元,PE分别为2689.94x/33.19x/15.86x。

   风险提示:国际形势变化大幅超过预期;国内疫情控制不及预期;债务处理进程不及预期;新能源规模增速不及预期;相关补贴进度不及预期;盈利预测与估值模型不及预期