新强联(300850):获明阳23年超13.2亿订单,产品结构持续优化-事件点评

结论:公司公告与明阳智能签署《风力发电机组零部件2023年框架采购合同》,合同金额不低于13.2亿元,占公司2021年营收的53.3％。其中,偏变6MW以上占比56.7％,主轴轴承陆上6MW及海风占比超80％,产品结构持续优化,公司盈利能力大概率稳中有升。维持2022-24年EPS1.84、2.74和3.61元,维持目标价114.08元,增持评级。

   最高供货12MW风机,海风轴承交付国内领先。合同包含4900套轴承,偏航变桨3000套,4.X/6.25/5.X/6.X/11＆12分别为300/50/1000/1300/350套。主轴轴承1900套,陆上4.X/陆上6.X/海上分别为350/1500/50套,占比18.4％/78.9％/2.6％,将全部于2023年交付。偏变最高到12MW,海风批量突破亦属国内领先,反映了明阳对公司技术实力的认可。

   供货产品结构优化,毛利率仍有提升空间。公司21年1-9月4MW以上的偏变销售占比27.49％,较20年提升23.05pct,毛利率提升3.28pct。基于此,本次合同中偏变6MW以上占比56.7％,主轴轴承陆上6MW及海风占比超80％,产品结构持续优化,同时考虑原材料价格回落及公司内部技改及规模效应带来的降本,我们判断公司盈利能力仍有提升空间。

   明阳采购份额仍超50％,深度绑定下齿轮箱零部件订单有保障。我们测算1900套主轴轴承对应的装机量超10GW,在明阳23年中的采购份额超50％。22H1末明阳在手订单24.76GW,有望在23-24年交付,公司与深度绑定下后续齿轮箱零部件订单有保障。

   风险提示:疫情反复导致装机不及预期,新产品研发及放量不及预期