安洁科技(002635):大客户持续增长,新业务亮点颇多-2022年中报点评

【投资要点】

   业绩持续增长。公司发布2022年中报,公司上半年实现营业收入19.60亿元,同比增长21％,实现归母净利润1.37亿元,同比增长381％;实现扣非归母净利润1.34亿元,同比增长851％。其中Q2单季度收入9.06亿元,同比增长2％,归母净利润5208万元,同比增长117％。

   产品结构持续改善,新能源汽车业务占比提升。上半年公司整体毛利率23.32％,同比提升2.92pct,主要受益于产品结构改善。分产品看,智能终端类产品收入11.25亿,同比增长32％,毛利率同比提升5.61pct至20.72％,主要原因来自头部大客户占比提升而中低端客户占比下降。新能源汽车类产品收入5.48亿,同比增长53％,毛利率同比略降1.38pct至28.96％。信息存储收入2.72亿,同比下降21％,毛利率稳定在23.71％。

   消费电子大客户持续增长。上半年国内外手机市场需求不佳,公司仍实现了增长实属不易。展望下半年,随着大客户新机型发布,以及疫情等不利因素的趋于缓和,需求有望在三四季度传统旺季开启回暖趋势,带动公司传统业务改善。公司披露目前消费电子类在手订单充足,按照订单量正常备货,生产经营情况持续向上发展。

   新能源车业务高速增长,无线充电、VR、氢燃料电池等新业务看点颇多。公司较早切入新能源车市场,收入占比从2019年的5.98％持续提升至2022年上半年的27.96％,未来有望继续受益于行业景气度和大客户优势,保持高增长。同时,为巩固、提升与新能源汽车/储能国际客户的合作关系,公司美国、德国投资建厂,就近配套服务,预计2023年一季度开始贡献营收,为该业务方向增长提供基础。VR业务方面,从2021年开始为国际主流客户量产精密功能件和精密结构件。无线充电业务可生产前瞻性新能源车大功率无线充电系统,获得WiTricity专利授权,2022年下半年开始定点项目小批量量产。氢燃料电池业务瞄准下一代清洁动力汽车技术,研发生产核心零部件金属双极板,目前在建小批量产能。上半年设立控股子公司安斯迪克进行氢燃料电池核心零部件开发。为下游爆发提前做好储备。

   【投资建议】

   公司长期服务国内外头部客户,从消费电子逐步拓展至新能源车、VR等新兴领域,产品从零件逐步向组件、模组乃至整机集成发展,稳步打造平台型精密制造公司。我们看好消费电子需求回暖机会,预计新能源车业务高增长有望持续,同时公司无线充电、VR、氢燃料电池等新业务已经进入量产阶段,有望充分分享未来产业潜在爆发机会。预计公司2022-2024年营业收入分别为45.89/56.12/67.10亿,归母净利润分别为3.55/4.46/5.53亿元,对应EPS分别为0.52/0.65/0.81元,对应PE分别为25/20/16倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   消费电子下游需求增长不及预期;

   新能源汽车需求增长不及预期;

   新产品研发进度不及预期;

   毛利率提升不及预期。