乐惠国际(603076):积极开拓山姆、永辉、Ole等,商超渠道大规模复制中-点评报告

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   根据9月12日,公司披露的投资者关系活动记录表称,公司自有品牌在麦德龙、大润发等保持着不错的动销水平。且在同山姆会员店、永辉、Ole等系统积极洽谈合作事宜。

   投资要点商超系统:同山姆会员店、永辉、Ole等系统积极洽谈,商超渠道大规模复制进行中根据公司披露的投资者关系活动记录表,公司正在同山姆会员店、永辉、Ole等系统积极洽谈合作事宜。前期自有品牌已进入的麦德龙、大润发系统保持着不错的动销水平。大润发系统:在近期扩大了华东的合作门店数量,从最开始的58家增加到73家,后续还会积极拓展其华中和华南系统。麦德龙系统:公司与麦德龙第二款联名产品"鲜啤30公里×麦甄选IPA鲜啤"已经上线,目前也在策划一款果味啤酒,预计近期会上线,进一步刺激该系统内的销量。餐饮系统:在海底捞、丰茂烤串等系统内持续扩店,西贝等重点客户正积极接洽海底捞:公司在8月初进入海底捞上海5家门店后,目前已经完成第二批的进店工作,并且计划进入到上海之外的第二个城市。丰茂烤串:7月以来,公司在丰茂烤串系统内持续扩张,目前已进入上海、苏州、北京、延吉共16家门店。公司积极争取后续覆盖其全国55家门店。除此之外,如西贝等重点餐饮客户的合作,公司也在积极推进中。公司在餐饮渠道坚持3个主要策略:1)先进优势品类(烧烤、火锅等),2)先进头部品牌,3)战略客户深度服务。公司接连进驻海底捞、麦德龙、大润发、丰茂烤串等全国性大型连锁系统体现出终端渠道对公司"鲜啤+精酿"的产 品定位的不断认可,精酿鲜啤有望成为未来啤酒市场重要的细分品类。公司渠道全国性扩张不断加速,我们从"1-N"大规模复制逻辑不断兑现,看好公司渠道端持续突破,鲜啤销售大幅提升,成为鲜啤领域的第一品牌。从"1到N"大规模拓展开启,全国性渠道进展＆工厂复制驶入快车道我们认为公司已开启从"1到N"大规模复制阶段,全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户:已与盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞等全国连锁系统合作。经销合作:已在长三角重点城市设立销售团队,总计开发终端达3,000余家;直销渠道:疫情影响下,目前全国范围内仍有超过80家营业终端(鲜啤酒馆＆打酒站);线上业务:在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺,并积极探索私域体系搭建。工厂复制:上海松江及宁波酒厂运营中(合计1.3万吨/年),沈阳酒厂(年产5000吨)、长沙酒厂(年产1万吨)出酒在即,年产2万吨武汉工厂选址立项,全国"百城百厂"战略加速推进。盈利预测与估值预计2022～2024年归母净利润分别为1.0/1.8/3.1亿元,增速为119％/73％/75％,复合增速88％,PE为50/29/16倍。采用分部估值法:给予设备业务2023年20倍PE,合理市值约27亿元;给予精酿啤酒业务2023年10倍PS,合理市值约为54亿元。预计公司2023年合理市值为81亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期