皖维高新(600063):PVA持续高景气,PVB有望迎来高增长-公司深度报告

PVA落后产能出清,行业有望延续高景气供给端:PVA行业经过多轮洗牌,中小落后产能已出清。2021年国内PVA产能约100万吨,占全球50％以上份额,CR5超过80％,行业高度集中。需求端:国内PVA产销量持续增长,产品链持续延伸开拓,下游新材料应用需求旺盛,且海外需求有望持续增加。在国内行业供给相对刚性的前提下,PVA有望维持高景气。

   公司系行业绝对龙头,一体化优势凸显公司PVA产能达31万吨/年,产销量和市占率均为国内市场30％以上;公司依靠自主研发能力,积极布局PVA全产业链,上游原材料布局使得电石自供程度高,具备成本控制优势;下游产业链不断延伸,发展高附加值、精细化的特种PVA产品,有利于实现产业链配套,培植新的利润增长点。

   皖维皕盛注入,公司PVB业务未来可期PVB中间膜指聚乙烯醇缩丁醛胶片,技术难度在于质量稳定的原材料和生产配方,建筑、汽车、光伏是其三大下游应用产业。由于光伏行业对胶膜的需求高增长,PVB有望进入光伏胶膜供应链。除了前述PVB树脂项目规划外,还包括年产3.5万吨差别化聚酯项目;年产2万吨胶粉项目。另外,公司加快在建项目的建设进度,年产6万吨VAE乳液、5000吨膜级PVA、700万平方米偏光片、700万平方米PVA光学膜等项目即将建成投产,逐步形成公司新材料产业集群。

   盈利预测暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响,预测公司2022-2024年营业收入分别为106.2、127.6、153.1亿元;EPS分别为1.09、1.55、1.96元,当前股价对应PE分别为7.7、5.4、4.3倍。维持"买入"投资评级。