豪美新材(002988):贝克洛双轮驱动,C端加速拓展-事件点评

事件豪美系统门窗品牌贝克洛召开经销商大会,明确了2023年贝克洛七大发展战略:强化零售、精耕工程、服务升级、降本增效、产品领先、效率驱动、精益运营。同时,签约13位千万大商,开启深度战略合作。

   经销商大会签约大商,彰显公司对零售渠道的重视公司系统门窗以B端渠道起家,近年来加大力度拓展零售市场,招聘了专门团队进行品牌强化和经销商体系建设,目前在渠道建设上已经取得了初步成果,后续将进一步加速。公司聚焦产品力、营销模式、供应链管理,本次经销商大会体现了公司对零售渠道的重视,后续公司将加大招商力度,对经销商进行样品授信、销售政策、展厅建设等多方面赋能,我们认为后续C端业务有望快速增长。

   门窗行业千亿市场,产品升级蓄势待发行业层面看,目前我国系统门窗渗透率仅5％,绿色建筑相关政策和消费者主观升级促进门窗消费升级需求。我国铝门窗总产值维持在2500亿左右,其中,断桥铝门窗产值约550亿元,对于更高端的系统门窗,渗透率更低,国内市场渗透率仅为2％-5％(欧洲70％以上),国内系统门窗行业仍处于发展初期。行业格局看,从事铝门窗幕墙的企业数量较多,但具有一定规模及品牌效应的企业相对较少,国内品牌方面,除了已经上市的豪美新材,即将上市的门窗企业有皇派家居、森鹰窗业(节能铝包木窗),索菲亚携手圣保罗进军系统门窗,我们认为品牌企业的上市有望增强行业集中度、加速行业产品升级。

   贝克洛立足渠道拓展C端,产业链一体化加持我们在首次覆盖报告中提到,系统门窗企业优势主要在于渠道、产品开发和资源整合能力。贝克洛在渠道方面,拥有标志性工程的经验,未来采用B/C双轮驱动策略。此外,公司拥有从上游原材料到中游加工再到下游销售/服务的全产业链能力,产品可追溯至最前端的铝型材,并且实现了系统门窗关键部件的自产,有望使得公司积累成本优势、提升产品品质。

   投资建议:我们认为受到精美工厂爆炸影响及上半年地产低迷,Q2大概率为公司业绩底,预计后续汽车轻量化业务及系统门窗业务将持续为业绩贡献增长,2022-2024年净利润有望达到1.5/3.35/5.30亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:①汽车销量不及预期,将不利于公司汽车轻量化业务的发展。②原材料价格若大幅上涨,将对公司铝型材业务冲击较大