王子新材(002735):业绩低谷已过,静待新业务放量-2022年中报点评

根据公司披露2022年中报,2022年上半年公司实现营收8.29亿元,同比增长7.53％,实现归母净利润4829万元,同比增长47.55％,实现扣非净利润548万元,同比下降82.88％。对应公司2022Q2单季度实现营收4.73亿元,同比增长15.24％,单季度归母净利润753万元,同比下降62.28％,扣非净利润663万元,同比下降66.32％。主要由于新增收购宁波新容纳入合并财务报表时形成营业外收入的非经常性损益。

   由传统包装业务向多元化发展,协同效应明显。公司主要从事塑料包装及消费电子业务,近年来通过对中电华瑞的收购,公司业务板块拓展军工科技领域,通过对宁波新容的收购,公司业务延伸至金属化薄膜电容领域,与现有的消费电子、绿色包装以及军工科技三大板块业务形成良好的产业资源互补以及业务协同。

   绿色包装业务为客户提供一站式服务。公司可生产包括塑料包装膜等上百种包装材料,2022H1公司绿色包装业务实现营收6.28亿元,同比微降6.07％。公司包装业务主要客户群体为富士康、海尔、伟创力等国内外头部电子电器制造商,丰富的产品线可以为客户提供一站式服务,满足客户多样化需求。

   积极布局军工科技,成效斐然。公司军工科技业务主要应用于军工舰船电子信息系统,产品主要包括多功能标准显控台、显控台模块等。2022H1公司军工科技业务实现营收同比952.98％的增长达到1.27亿元。国防领域客户可靠性要求极其严格,为维护特定装备体系安全性与完整性,客户一般不会轻易更换配套产品,进入壁垒极高。中电华瑞凭借优异的产品品质、技术优势以及服务质量,积累了包括系统论证单位、舰船总体设计单位、专业研究院所等主要客户,具备长期稳定的合作关系。

   收购宁波新容,薄膜电容助力新成长。薄膜电容由于耐高温、无极性等优点,下游应用广泛,新兴领域如新能源汽车、光伏以及储能等快速发展驱动薄膜电容需求持续提升。公司子公司宁波新容,前身是宁波电容器总厂,是中国最大的金属化电容器专业厂家之一,拥有全球一流的生产设备,亦为中国电子元件百强企业。自2013年开始新容便积极布局新能源汽车领域,销售规模位居行业前列。

   【投资建议】

   公司由传统包装材料业务不断通过外延,已覆盖绿色包装、消费电子以及军工科技等多元化业务及应用领域,资源整合专业务协同效应明显。宁波新容亦正通过积极加大自动化生产线的投入以快速实现扩产来把握新能源汽车、光伏、储能等新兴领域发展趋势,满足更多的客户订单需求。我们预计公司2022-2024年营收分别为18.95、23.10、26.80亿元,归母净利润分别为1.41、2.17、2.98亿元,EPS分别为0.66、1.02、1.40元/股,对应当前PE分别为31、20、15倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   下游市场需求低于预期

   扩产进度低于预期

   上游原材料成本持续快速上涨