金隅集团(601992):水泥降幅或缩窄,地产坚持高质量模式-2022年中报点评

维持"增持"评级。公司发布半年报,2022H1营收550.33亿元,同减4.64％;归母净利18.36亿元,同减3.99％符合预期。维持预测2022-2024公司EPS预测为0.26,0.28,0.33元,维持目标价4.49元,维持"增持"评级。

   水泥板块全年销量有望缩窄降幅。测算2022H1年公司水泥熟料销量约3843万吨同降20％,估算公司出厂价约365元同增70元,吨毛利约84元同增2元。伴随政策力度对需求的改善,判断全年销量下滑幅度有望有所收窄,整合后公司危废处置能力列全国前五,同时加大矿山资源掌控力度、加快骨料基地建设,完善骨料产业链配套,预计后续随着环保、骨料业务有望更快发展提升板块内占比。

   地产板块结转毛利率底部确认,维持优质发展。公司2022年地产结转收入149亿元同减16％,结转毛利率12.73％同减0.87pct,符合结转毛利率筑底保持稳定的判断。销售端压力或通过H2推盘增加以及环境的回暖缓解,地产整体环境压力下,公司股东背景与融资成本优势表现明显,判断还将保持聚焦重点城市优质发展的特色稳步发展。

   公募REITs发行推动工业用地盘活进程。公司公告以北京西三旗"金隅智造工场"为标的资产发行公募REITs,计划募集金额约17亿元左右,判断向市场发行和自己认购兼具,此模式推进未来有望加速公司工业工地盘活进程,开发盘活过程中自己能需求的新模式。

   风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。