中科通达(688038):疫情等影响业绩短期承压,市场扩展、新业务布局继续-2022年中报点评

事项:公司发布2022年中报:2022H1,收入1.4亿,同比下滑22.80％;归母净利润754万,同比下滑33.43％;归母扣非净利润13.3万。Q2单季,收入1.13亿,同比下滑5.36％;归母净利润1446.20万,同比增长135.48％;归母扣非净利润791.09万,同比增长37.10％。

   评论:传统公安数字化业务稳步推进,持续省外拓展。疫情反复等因素使得公司存量项目实施、交付、验收周期拉长,因此公司上半年整体收入端承压,收入出现下滑。但二季度,公司发挥自主能动性,加快市场开拓的同时加强项目管理、加快存量项目的验收速度,因此二季度收入仅略有下滑,利润端增长明显。公司在稳扎稳打湖北市场的基础上,集中资源重点突破北京、湖南、新疆等优势区域,承接了首都机场空港综合交通协同运行管理系统等省内外重大项目。

   安视锐通发展良好,智慧社区、智慧派出所已在试点。上半年,公司在新业务拓展方面持续发力:1)公司成立子公司安视锐通,意在以新的市场化服务切入全国市场,目前正在渗透云南、福建等公司原有销售网络空白之地,业务发展形势良好。2)公司智慧社区、智慧派出所业务已在武汉部分地市或派出所试点。3)公司积极探索生态环保领域的信息化建设及大数据运营服务。

   毛利率向上,研发投入持续加大。2022上半年,公司毛利率为29.63％,较去年同期提升超3pct,主要系公司加大软件产品销售产品结构不断优化。费用率方面,由于公司加大布局销售市场,加大投入内部管理优化及管理人才引入,销售费用率、管理费用率较去年同期增长3-4pct;研发费用率方面,公司司研发投入1489.87万元,同比增长12.13％;公司研发人员数量已达173人,占公司总人数比例为37.12％。

   盈利预测、估值。公司深耕公安数字化业务,加速市场布局,未来有望稳健成长。我们预计公司22-24年收入为4.85亿元、5.85亿元、6.80亿元;归母净利润为0.45亿元、0.59亿元、0.70亿元,对应EPS分别为0.38元、0.51元、0.60元(22-23年预测原值为:营收分别为9.83亿元、13.18亿元;归母净利润分别为1.03亿元、1.35亿元,对应EPS分别为0.88元、1.16元)。参考CS计算机行业软件估值水平(PE(2023E)中位数约为22),结合公司历史估值水平及成长性,我们给予公司2023年30倍PE,目标价约15.3元,给予"中性"评级。

   风险提示:需求释放存在不确定性;行业竞争加剧;新冠疫情风险;市场拓展进程存在不确定性。